20220426-开源证券-水井坊-600779.SH-公司信息更新报告_2021圆满收官_阶段性承压不改长期成长趋势_4页_746kb

水井坊 (600779.SH) 总结

核心内容

水井坊（600779.SH）是一家聚焦高端白酒的上市公司，其2021年全年业绩表现强劲，营收和利润均实现高增长。尽管2022年第一季度因疫情及成本上升等因素出现短期承压，但公司仍维持“增持”投资评级，长期增长趋势未变。

主要观点

• 2021年业绩亮眼：全年营收达46.3亿元，同比增长54.1%；归母净利润12.0亿元，同比增长64.0%。
• 2022Q1承压：营收同比增长14.1%，但归母净利润同比下降13.5%，主要受原材料价格上涨、人工成本增加及营销活动费用上升影响。
• 产品结构优化：高档酒收入达45.2亿元，同比增长54.3%，中档酒收入增长34.4%，高档酒销量增长40.4%，产品升级和高端化成效显著。
• 营销改革推进：公司推动经销商成立高端白酒销售公司，加强团购业务及圈层营销，以提升市场渗透率和品牌影响力。
• 盈利预测调整：基于疫情持续影响，公司下调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计归母净利润将逐步回升至22.0亿元。

关键信息

财务表现

市场表现

• 当前股价：71.73元
• 一年最高最低：160.57元 / 71.73元
• 总市值：350.30亿元
• 流通市值：350.26亿元
• 总股本：4.88亿股
• 流通股本：4.88亿股
• 近3个月换手率：51.03%

长期增长预期

• 2022-2024年归母净利：14.1亿、17.8亿、22.0亿
• EPS：2.90元、3.63元、4.50元
• PE：27.5倍、21.9倍、17.7倍
• P/B：10.6倍、7.9倍、5.9倍

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响白酒消费需求。
• 新品推广不及预期：可能影响公司增长势头。

战略部署

公司持续推进“品牌高端化、产品升级、营销突破”三大战略：

• 产品战略：推出全新升级版典藏和新一代井台，优化市场秩序，提升核心单品批价。
• 营销战略：推动经销商成立高端白酒销售公司，强化团购业务和圈层营销，提升市场渗透率和品牌影响力。

财务与运营指标

• 资产负债率：从51.1%降至37.3%，财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.5提升至2.1，流动性增强。
• 速动比率：从0.6提升至1.2，短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：保持在0.8左右，资产运营效率稳定。
• 应收账款周转率：保持较高水平，显示销售回款能力良好。
• 应付账款周转率：维持在0.9，供应链管理稳健。

估值与投资建议

• 估值方法：报告采用相对估值体系，关注PE、P/B、EV/EBITDA等指标。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来表现将相对市场跑赢。
• 盈利预期：公司2022年营收、利润增长目标均为15%，2023年和2024年分别增长21.1%和21.7%。

总结

水井坊在2021年实现营收和利润的高增长，2022Q1因疫情和成本上升短期承压，但公司战略清晰，产品结构优化，营销改革成效显著。长期来看，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济波动及新品推广效果，以判断其未来表现。