行业研究2024年中期展望合集：分化复苏探均衡，四化并进蕴新机-240701-招商银行-152页_8mb

2024年行业研究深度报告总结

经济主线概览

2024年上半年，中国经济呈现非均衡复苏态势。一季度开局良好，但二季度修复动能转弱，需求不足仍是核心矛盾，表现为外需强于内需、供给强于需求。逆周期政策托举下，下半年供需有望趋于均衡，经济回升向好态势增强，预计全年GDP同比增长5.1%。

1. 经济结构分化：

   • 制造业投资强劲增长：1-5月制造业投资同比增长9.6%，政策托举和外需韧性是主要动力，但部分行业产能过剩问题突出。
   • 基建投资动能趋缓：上半年全口径基建投资同比增长6.68%，增速逐月放缓，财政收支压力制约进一步扩张。下半年专项债发行加速和超长期特别国债落地或提供支撑。
   • 消费温和复苏：社会消费品零售总额同比增长4.1%，结构分化明显，服务消费强于商品消费，汽车、家电等领域以旧换新政策提振内需。
   • 房地产延续弱势：商品房销售和投资同比大幅下降，二手房表现强于新房，政府收储和增量政策落地是下半年关注重点。

2. 周期性线索：

   • 库存周期向上：去库阶段结束后，补库存趋势延续，但力度偏弱。
   • 产能周期磨底：多数行业产能过剩，产业链利润向中下游转移，部分新兴行业供需格局相对占优。

四化趋势与行业机会

现代化产业体系建设围绕绿色化、智能化、高端化、融合化展开：

1. 绿色化：

   • 电力：全社会用电量同比增长9%，新能源汽车加速渗透，光伏建筑一体化（BIPV）增量市场潜力巨大。
   • 石化：节能降碳政策约束产能扩张，高端新材料国产化突破带来结构性机会。

2. 智能化：

   • 通信：5G、物联网与数字经济深度融合，AIGC技术驱动光模块、半导体设备需求增长。
   • 汽车：智能驾驶（ADAS）和座舱技术加速落地，新能源车出口占比提升。

3. 高端化：

   • 生物医药：创新药出海加速，医疗器械国产替代空间广阔。
   • 航空航天：低空经济迎来爆发，卫星互联网与军用技术需求提升。

4. 融合化：

   • 跨境电商：四小龙平台创新模式优化供应链，物流效率提升。
   • 传统文化科技化：短视频与直播电商融合，影院需求逐步复苏。

政策与展望

• 稳增长政策持续发力：地产517新政、基建超长期特别国债、制造业新质生产力政策等多维度托底经济。
• 四化主线贯穿全年：绿色转型、数字化升级、高端化突破和新场景融合将持续塑造产业新生态，结构分化中的结构性机会值得关注。

报告表明，尽管经济复苏尚未均衡，但政策协同发力与行业变革趋势将打开多元增长空间，需紧扣“四化主线”把握结构性机遇。