2023-01-16-招商银行-行业研究2023年展望合集_东风吹暖终有时_结构优化焕新机_130页_7mb

报告总结

2023年整体展望

• 经济复苏与结构优化：2023年中国经济有望穿越迷雾，迎来复苏，核心在于结构优化。中央经济工作会议定调“稳中求进”，强调扩大内需，尤其是消费的基础作用。
• 外需下行与内需修复：外需景气度因美国经济衰退风险而下降，内需修复仍是主线。基建、制造业、出口是2022年经济增长的主要支撑，2023年基建将继续托举经济。
• 行业分化：部分行业（如锂、光伏、半导体等）保持高景气，但房地产、化工、电力等行业需求复苏压力较大，盈利空间有限。

房地产行业分析

• 政策宽松与边际企稳：2022年供需两端惨淡，2023年政策“三箭齐发”（信贷、债券、股权融资）标志实质性宽松开始，但基本面回暖仍需时间，销售面积和投资额同比下滑（中性情形分别为5.7%和-7.1%）。
• 行业格局重塑：央国企市场份额提升，民企出清加速，建筑企业和城投成为新进入者，白卡纸等行业产能过剩风险增加。

基建行业分析

• 逆周期调节与增长动能：2022年基建投资增速超预期（11.65%），2023年受财政紧平衡制约，增速约6%，以水利、环保、交通等传统基建为主。
• 投资重点：基建投资未来向城市综合体、新能源、5G等领域倾斜，中央将承担更多资金责任，资金来源以专项债为主。

制造业分析

• 投资韧性与结构升级：制造业投资增速（中性情形9.3%）受新能源车、基建支撑，但出口动能放缓可能拖累增速。高技术制造业（如锂、光伏）保持高景气，半导体行业增速放缓但国产替代持续推进。
• 成本与需求压力：上游成本高企，下游需求低迷，行业利润修复难度较大，中下游企业盈利修复机会显著。

消费与服务分析

• 内需修复与服务反弹：2022年消费低迷，2023年疫情优化后内需修复动能增强，服务消费（餐饮、旅游、影视）弹性较大，白电、厨电等品类修复能力有限。
• 行业分化：医药、医疗器械、生命科学上游行业景气度高，但新能源汽车行业增速回落，传统零售业面临挑战。

业务建议

• 重点关注行业：新能源、半导体、医疗、军工、高端装备制造等高景气行业，关注产业链细分机会（如光伏产业链、动力电池等）。
• 风控重点：房地产、化工、造纸等行业受周期影响较大，需密切跟踪供需变化和政策落地情况。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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