20221230-招商银行-行业研究2023年展望合集_东风吹暖终有时_结构优化焕新机_130页_7mb

2023年行业研究展望总结

核心内容概述

2023年中国经济有望在疫情后迎来复苏，但整体增速预计将低于3.0%。经济复苏与结构优化并行，其中基建、制造业和出口成为主要支撑力量，而房地产和消费则面临一定挑战。政策层面，中央经济工作会议强调“稳中求进”，关注结构优化与扩大内需，房地产政策迎来实质性宽松，消费市场逐步复苏。

主要观点与关键信息

房地产

• 现状：2022年房地产供需两端表现惨淡，商品房销售面积同比下滑23.3%，开发投资增速同比下跌9.8%。
• 政策转向：2022年11月“三支箭”政策出台，标志着政策转向实质性宽松，缓解房企资金紧张。
• 2023年展望：
  • 中性情形下，商品房销售面积同比下滑5.7%，投资额同比下滑7.1%。
  • 乐观情形下，商品房销售面积同比微增1%，投资额同比下滑3.8%。
  • 供给侧出清基本完成，央国企和优质民企份额提升，建筑企业与城投成为市场新进入者。

基建

• 现状：2022年1-11月基建投资同比增长11.65%，成为经济增长的重要支撑。
• 2023年展望：
  • 投资增速预计约为6%，财政紧平衡对增速形成制约。
  • 水利、环保、公共设施等市政类项目将成为增长动力。
  • 新兴基建如信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施将获得更多关注。

制造业

• 现状：2022年制造业投资同比增长9.3%，其中高技术制造业投资增速达23%。
• 2023年展望：
  • 投资增速将维持稳健增长，但可能因出口动能放缓和PPI低位震荡而有所回落。
  • 高技术制造业仍将保持中高景气度，带动整体制造业增长。
  • 利润将向中下游行业转移，电气机械、仪器仪表等中游设备制造业和食品饮料等下游消费品制造业有望迎来盈利修复。

消费

• 现状：2022年消费市场低迷，社零总额累计下滑0.1%，居民消费倾向减弱。
• 2023年展望：
  • 消费市场将渐进复苏，服务消费反弹可期。
  • 必选商品如粮油食品、烟酒将保持稳健，房地产相关消费品修复能力有限。
  • 消费复苏依赖居民收入预期和消费意愿的改善，修复仍需时间。

行业景气度回顾与展望

景气度改善的行业

• 油品制造、合成材料、软件开发、船舶制造、造纸、医药制造、小家电、文化传媒、商业连锁。

景气度维持的行业

• 建筑施工、光伏发电、锂、油气开采、国防军工、医疗器械、医疗服务、生命科学上游。

景气度维持中或低的行业

• 房地产、环保、煤炭、钢铁、基础化工、建筑材料、光伏制造产业链、传统汽车整车、电信运营、通信设备制造、集成电路、白酒制造、乳制品制造、生猪养殖、奶牛养殖、白色家电、仓储物流。

景气度存在下行风险的行业

• 新能源整车、锂电材料、锂电池制造、工程机械、食品制造。

业务建议

• 房地产：关注需求端政策放松进度，重点支持改善性需求。
• 基建：关注水利、环保、公共设施等市政类项目，同时关注新兴基建的政策支持。
• 制造业：重点关注高技术制造业和自主可控领域，关注利润向中下游转移的机遇。
• 消费：关注服务消费反弹及必选消费品的稳健增长，注意房地产相关消费的修复有限。
• 其他领域：如医药、软件、船舶制造等，可期待政策支持带来的增长机会。

结构优化趋势

• 房地产：供给侧出清基本完成，央国企与优质民企成为市场主力。
• 基建：投资重心转向市政类项目，传统基建与新兴基建并行发展。
• 制造业：投资韧性足，但增速可能回落，政策支持重点在核心技术攻关与绿色转型。
• 消费：服务消费反弹，商品消费中必选品表现稳健，但整体复苏需时间。

政策与市场动态

• 房地产政策：从“房住不炒”转向支持销售和投资，特别是改善性需求。
• 基建投资：财政紧平衡限制增速，但水利、环保、公共设施等细分领域增长动力强劲。
• 制造业投资：政策支持下保持韧性，但出口动能减弱可能压制增速。
• 消费复苏：疫情后经济活动恢复正常，但居民消费信心仍需时间修复。

结论

2023年中国经济将进入复苏阶段，但复苏速度与力度将受到内外需影响。政策层面强调结构优化，重点支持基建、制造业和消费领域。房地产行业在政策宽松下有望边际企稳，但复苏空间有限。消费市场将逐步回暖，服务消费反弹可期。制造业投资韧性足，但增速可能回落，高技术制造业仍是增长引擎。整体来看，2023年GDP增长目标可能设定在5%以上，行业景气度呈现分化趋势。