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【冠通研究】沥青报告总结

制作日期：2025年9月11日

1. 供需分析

• 供应端：
  • 沥青开工率环比回落至28.1%，较去年同期高3.8个百分点，处于近年同期低位。
  • 9月国内沥青预计排产环比增11.3%、同比增34.1%，排产增幅较大，但当前开工率偏低，供应执行偏弱。
  • 华南、西南炼厂个别降产，道路沥青开工率创近年同期新低，受资金、降雨高温影响。
• 需求端：
  • 全国出货量环比下降，需求端偏弱。
  • 南方天气转好支撑刚需，但北方降雨增多，叠加资金制约，需求恢复缓慢。
  • 公路建设投资同比负增长，基建投资虽略有回升但整体疲软。

2. 原料与成本

• 原料供应：
  • 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，可能缩小中国沥青原料贴水。
  • 东明石化等装置计划转产沥青，但当前需求制约采购积极性。
• 成本端：
  • OPEC+计划10月增产，原油期价跌幅较大，沥青成本支撑减弱。
  • 综合来看，供应存在矛盾，排产增加但执行弱，成本支撑偏差。

3. 期现行情

• 期货方面：
  • 沥青2511合约周二上涨0.76%至3463元/吨，触及5日均线。
  • 持仓量增加8010手，市场情绪偏谨慎。
• 基差情况：
  • 山东主流市场价涨至3540元/吨，基差下跌至77元/吨，呈现正基差缩窄。

4. 基本面跟踪

• 库存：
  • 沥青炼厂库存存货比降至14.5%，仍处于近年同期最低水平。
• 宏观数据：
  • 1-7月公路建设投资同比负增长，基建投资增速放缓。
  • 宏观政策放松（财政加力），但企业实际需求需看实物工作量推进。

5. 市场展望

• 沥青进入震荡区间，期价承压。
• 建议前期空单止盈，区间操作为主。
• 下行动力：需求持续疲软，成本支撑不足。
• 上行阻力：若资金面或政策推动基建补缺，支撑价格。

风险提示：供需恢复节奏、原油价格波动、天气因素及资金政策变化。