20260726-国信期货-研究所月报_铁水高位回落_价格反弹空间有限_12页_894kb

国信期货研究所月报总结：焦煤焦炭

核心内容概览

本报告聚焦2026年7月焦煤与焦炭市场走势，结合宏观政策、产业供需及价格数据，分析当前市场运行逻辑与未来趋势。

主要观点

• 宏观环境：
  上下游利润错配问题持续显现，CPI温和回落，PPI持续上行，剪刀差扩大，反映工业成本压力加剧，而终端需求疲软，压制价格反弹空间。
  货币信贷与社融数据延续总量偏弱、结构分化特征，实体信用扩张动能不足，居民部门持续降杠杆，地产融资需求疲软，货币政策将保持稳健偏宽松，但难以全面宽松。

• 产业供需：
  山西主产区因安监整治持续影响，炼焦煤产能恢复缓慢，优质主焦煤结构性短缺，叠加进口煤种补充有限，短期供应偏紧。
  钢铁终端需求进入传统淡季，地产与基建施工强度偏弱，成材库存去化不畅，钢厂盈利承压，主动压降原料采购节奏，导致焦煤、焦炭刚需走弱。
  焦炭产量小幅增长，但库存累积速度加快，贸易商集港积极性下降，港口库存回落，反映出下游需求偏弱。

• 市场走势：
  7月焦煤期货主力合约呈现高位宽幅震荡、重心下移的走势，主要受山西复产缓慢、终端需求疲软影响。
  焦炭走势与焦煤同步走弱，成本端波动主导盘面节奏，钢焦博弈加剧，焦炭现货价格开启提降。

关键信息

1. 宏观背景

• CPI表现：
  2026年6月全国居民消费价格同比上涨1.0%，核心CPI同比上涨1.0%，消费端通胀偏弱，内需修复节奏放缓。

• PPI表现：
  6月PPI同比上涨4.1%，环比下跌0.2%，PPI-CPI剪刀差扩大，上游盈利改善，但中下游制造企业承压。

• 货币信贷：
  6月社融、信贷存量增速回落，M2、M1增速同步下行，企业资金活跃度下降，居民与地产部门持续缩表，中长期实体贷款投放不足。

2. 产业供需分析

• 山西安监影响：
  6月山西累计超60座煤矿停产，涉有效冶金焦煤产能近9000万吨，复产节奏缓慢，样本矿山开工率降至64.76%。

• 焦煤进口情况：
  6月进口炼焦煤1218.27万吨，同比增长34.10%，蒙古贡献最大，占比达60.67%。7月进口量或小幅回落，受口岸通关限制与外煤成交意愿减弱影响。

• 焦煤库存：
  7月焦煤库存延续去库趋势，主要港口库存攀升，显示市场供需矛盾加剧。

3. 焦炭市场表现

• 焦炭产量：
  1-6月焦炭产量同比增长1.6%，6月产量4204万吨，环比下降1.6%。

• 焦炭库存：
  独立焦企焦炭库存周环比增加3.52万吨，月环比增加18.46万吨，港口库存周环比下降10.98万吨，月环比下降6.02万吨。

• 钢厂采购：
  钢厂焦炭库存周环比下降2.02万吨，月环比下降9.7万吨，主动消耗库存，反映终端需求疲软。

4. 钢铁需求

• 粗钢与铁水产量：
  1-6月粗钢产量同比下降3.0%，6月产量8367万吨，环比下降0.8%；铁水产量6月同比下降1.3%，显示终端需求疲软，对原料采购形成压制。

市场展望

8月焦煤焦炭市场将以高位震荡回落、结构分化延续为主基调，供给修复压制价格上行空间，淡季需求走弱进一步带动重心下移。优质主焦煤结构性缺口持续存在，叠加能源价格偏强，双焦价格深度下跌空间受限，预计价格低位震荡整理，等待终端旺季的阶段性反弹。

附图说明（部分）

• 山西停产煤矿数量与产能
• CPI、PPI走势
• 焦煤进口量及来源国占比
• 焦煤库存变化
• 主要港口焦煤库存
• 焦炭库存变化
• 港口焦炭库存
• 钢厂焦炭库存及可用天数
• 生铁与粗钢产量数据

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