20220104-南华期货-沥青产业周报_短线驱动边际走弱_中长期格局不变_35页_2mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

本报告分析了2022年1月4日沥青市场的价格走势、供需变化及未来趋势，指出沥青市场短期面临调整风险，但中长期仍偏多。

主要观点

• 价格走势：沥青期货上周延续上涨，但涨幅边际放缓，主要由原油成本端推涨。现货价格涨幅不及期货，基差进一步走弱。
• 利润情况：当前沥青加工利润处于下半年高位，但需求端支撑有限，库存去库速度放缓。
• 供应情况：沥青供应端有所增加，特别是部分炼厂转向成品油生产，导致沥青供应压力加大。
• 成本端：原油价格在80美元附近震荡，市场多空分歧较大，需关注新冠疫情对需求的进一步影响。
• 策略建议：保守投资者可考虑适当减仓，维持底仓，根据基差和原油调整灵活控制仓位。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 上周沥青期货上涨，但资金动力减弱，后半周以原油成本端推涨为主。
• 现货价格涨幅不及期货，基差走弱，但加工利润仍处于高位。
• 库存去库速度放缓，主要因供给侧增量，2021年末库存达218.3万吨，高于预期。
• 原油成本端支撑较强，但若原油下跌，需警惕沥青基差修复风险。
• 策略上建议保守投资者减仓，关注基差变化和原油走势，压力测试下方调整空间约200点。

二、现货成交回顾

• 国内：
  • 山东、西南（川渝）地区价格上涨15-50元/吨。
  • 北方刚需停滞，南方部分项目赶工，带动出货尚可。
  • 长三角、华南、云贵地区出货平稳。
  • 部分地炼释放远期合同，但现货贸易商拿货稀少。
• 进口：
  • 韩国沥青船货华东到岸价持稳，人民币完税价3250-3320元/吨。
  • 新马泰沥青船货华南到岸价持稳，人民币完税价3330-3400元/吨。
  • 进口资源短期收紧，部分进口商消耗前期库存。

三、价格和估值跟踪

• 期货价格：
  • BU03和BU06价格分别上涨140和146元/吨。
• 现货价格：
  • 山东现货价格上调40元/吨，达到3050-3070元/吨。
  • 西南（川渝）现货价格上涨50元/吨，达到3820-3870元/吨。
• 基差：
  • BU03山东基差-228元/吨，BU06山东基差-294元/吨。
• 月差：
  • BU03-2206月差82元/吨，BU06-2209月差22元/吨。
• 裂解价差：
  • BU03/Brent03裂解价差11.31美元/桶，BU06/Brent06裂解价差14.47美元/桶。
• 加工利润：
  • 马瑞油-沥青加工利润-21元/吨，中东油-沥青加工利润757元/吨。

四、供需和驱动

• 开工率：
  • 上周国内沥青厂总开工率34%，较前一周上涨2%。
  • 山东、华南西南开工率显著上升，长三角、东北、西北略有下降。
• 产量：
  • 山东、华南西南产量增加，其他地区产量保持稳定。
• 库存：
  • 国内沥青样本炼厂周度库存维持低位，总库存推导季节性有所上涨。
  • 社库库存率季节性上升，厂库库存率维持低位。
• 需求表征：
  • 公共财政收入与公路建设数据走稳，但房屋销售和开工面积下降。
  • 沥青消费季节性下降，但部分区域仍保持稳定。

五、天气预报

• 降雨量：未来48小时和72小时华东地区降雨量有所增加，可能影响施工需求。
• 气温：未来24小时平均气温下降，南方施工受限，需求减弱。

总结

• 沥青期货上涨，但资金动力减弱，短期面临调整风险。
• 现货价格涨幅不及期货，基差走弱，但加工利润仍处于高位。
• 供应端有所增加，库存去库速度放缓，成为限制估值上升的关键因素。
• 原油价格走势稳健，但需关注新冠疫情对需求的影响。
• 进口资源短期收紧，部分进口商消耗前期库存。
• 炼厂开工率上升，但整体仍处于低位。
• 需求表征显示公路建设维持稳定，但房屋销售和开工面积下降。
• 天气因素可能影响施工需求，短期沥青市场或维持稳中小幅波动。