20251022-国金证券-泡泡玛特-09992.HK-3Q业绩超预期_全球势能加速提升_4页_979kb

泡泡玛特2025年第三季度营收同比增长245%-250%，其中中国市场增长185%-190%（线下+130%-135%，线上+300%-305%），海外市场增长365%-370%（美洲+1265%-1270%，欧洲+735%-740%，亚太+170%-175%）。国内线上渠道持续放量，同店表现超预期；海外依托线上平台与线下旗舰店协同扩张，美洲因门店拓展及TikTok直播驱动增长显著。公司加快新品推出节奏，SP系列、Labubu mini及IP联名产品销售表现亮眼，万圣节和圣诞季新品催化明显。中长期看，公司推进IP多元化布局，拓展珠宝、电影、乐园等业态，强化泛娱乐生态。预计2025-2027年调整后归母净利润分别为137亿、188亿、235亿元，同比增长303%、37%、25%，对应PE为23x、17x、13x，维持“买入”评级。风险提示：新品不及预期、海外扩张放缓、IP费用上升及竞争加剧。