> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泡泡玛特（9992.HK）2026年主业新品进展分析总结 ## 核心内容 泡泡玛特（9992.HK）于2026年3月30日发布了一份关于其2025年财报及2026-2028年盈利预测的事件点评报告。报告指出，公司凭借IP矩阵、品类拓展和多元业态的发展，实现了强劲的业绩增长，并在海外市场和创新渠道方面取得显著进展。 ## 主要观点 ### 1. **IP矩阵成型，带动收入增长** - **Labubu系列**：2025年Labubu系列贡献收入141.61亿元，同比增长365.72%，验证了超级IP的变现能力。 - **IP数量**：公司已形成多层次IP矩阵，全年共有6个IP收入超过20亿元，17个IP收入过亿元。 - **IP运营**：通过IP创造与运营能力，公司持续推动增长，未来有望进一步释放IP价值。 ### 2. **品类拓展与新业态布局** - **毛绒品类**：收入占比提升至50.4%，同比增长超560.6%，成为公司最核心的收入来源。 - **新业态**：公司积极拓展消费场景，已在甜品、珠宝及内容领域取得进展。例如，“POPOP”珠宝品牌已开设首店，电影工作室推进IP影视化项目，同时计划于2026年4月推出IP衍生小家电产品。 ### 3. **海外市场驱动增长** - **海外营收**：2025年海外营收达162.68亿元，占总营收的43.8%，成为公司增长的重要引擎。 - **区域增长**：美洲市场增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%，亚太市场增长157.6%。 - **门店扩张**：2025年公司在全球20个国家运营630家门店、2637台机器人商店，分别净增109家和165台。德国、丹麦、加拿大等国家首家门店成功落地。 ### 4. **盈利能力优化** - **毛利率**：提升至72.1%，主要得益于高毛利海外业务占比提升和供应链议价能力增强。 - **净利率**：提升至35.1%，显示公司盈利能力显著改善。 - **现金流**：公司现金及现金等价物达137.75亿元，同比增长100%；资产负债率保持在25%-19%之间，财务结构稳健。 ### 5. **盈利预测与估值** - **收入预测**：2026-2028年收入分别为445.81亿、529.18亿、605.91亿元，年均增长率约18%-15%。 - **净利润预测**：2026-2028年归母净利润分别为150.48亿、175.04亿、198.13亿元，年均增长率约17.8%-13.2%。 - **每股收益（EPS）**：预计分别为11.22元、13.05元、14.77元。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为12、11、9倍，显示公司估值处于合理区间。 ## 关键信息 - **当前股价**：149.60港元 - **总市值**：2,006.2亿港元 - **流通股本**：1,341.0百万股 - **52周价格区间**：118.8-339.8港元 - **日均成交额**：3,414.2百万港元 - **派息情况**：2025年每股红利为0.12元，合计总派息约31.94亿元，派息率约为25.1%。 ## 风险提示 - 宏观消费修复不达预期 - 海外拓展不达预期 - 新IP发展不及预期 - 新品类发展不及预期 ## 投资评级 - **投资建议**：买入（首次） - **评级依据**：公司通过IP创造、运营能力及渠道拓展多轮驱动高速增长，且伴随海外市场持续开拓及未来新业态有序推进，有望打开新增长空间。 ## 估值指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------|------|--------|--------|--------| | P/E | 14.6 | 12.4 | 10.7 | 9.4 | | P/B | 8.4 | 5.0 | 3.4 | 2.5 | | EV/EBITDA | 9 | 11 | 10 | 9 | ## 总结 泡泡玛特凭借强大的IP运营能力、品类拓展和全球化布局，实现了2025年的业绩高增长。公司未来有望通过持续拓展新业态、优化供应链和提升盈利能力，进一步打开增长空间。尽管面临一定风险，但其当前估值合理，投资潜力较大，因此首次给予“买入”评级。