20250821-天风证券-泡泡玛特-09992.HK-25H1点评_盈利及利润率超此前预期_会员大幅增长_2页_329kb

泡泡玛特2025年上半年业绩总结

泡泡玛特（09992.HK）发布2025年中期业绩报告，显示上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，超越市场预期，主要得益于海外市场大幅增长及产品结构优化。毛利率提升至70.3%，调整后净利润47.1亿元，较去年同期增长362.8%。

海外市场表现强劲，营收55.9亿元，同比增长440%。美洲增长尤为突出，实现营收8.4亿元，增长744.3%；欧洲和亚太分别增长569.6%和203.5%。公司海外门店净增70家达128家。

国内市场营收82.8亿元，同比增长135.2%。线上渠道收入大幅增加，线上收入同比增长212.2%。截至6月底，公司累计注册会员达5912万人，会员复购率50.8%，贡献销售占91.2%。

产品方面，毛绒品类首次超越手办，营收61.4亿元，增长1276.2%，占比达44.2%。THE MONSTERS收入占比34.7%，IP矩阵“一超多强”格局初定。LABUBU等IP扩展推动多元化发展。

投资建议中，维持“买入”评级，预计2025-2026年收入312.6/426.0亿元，净利润增长强劲。风险包括竞争加剧和IP表现不确定性。

整体而言，公司业绩保持高速增长，海外市场拓展成效显著，IP策略多样化，看好其长期潜力。