20151030-东吴证券-和佳股份-300273.SZ-聚焦三大医疗产业_打造两大医疗资源平台_20页_1mb

报告摘要

和佳股份医疗产业布局与投资分析总结

核心内容概述

和佳股份是一家专注于医疗设备、医疗信息化、医疗服务及融资租赁平台的公司，其业务布局涵盖“医疗设备、医疗信息化、医疗服务+移动医疗平台、融资租赁平台”（3+2）模式。公司自1996年成立以来，逐步从医疗设备领域扩展至医疗信息化和医疗服务领域，致力于打造医疗资源平台领导者。尽管2015年前三季度业绩受医院整体建设订单确认延后影响，但公司仍被首次给予“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

2015年前三季度业绩下滑：公司营业收入同比下降15.62%，净利润下降18.07%。主要原因是第三季度医院整体建设项目确认收入延后，导致业绩波动。
2015年上半年业绩稳健：公司上半年营业收入4.70亿元，同比增长12.98%；净利润1.25亿元，同比增长26.33%。
盈利预测：预计2015-2016年公司收入分别为8.60亿和11.43亿，净利润分别为2.00亿和2.66亿，EPS分别为0.24和0.33，PE分别为95.0倍和70.7倍。

2. “3+2”战略布局

医疗设备：公司以肿瘤微创治疗设备为中坚力量，同时发展医用分子筛制氧设备及工程业务，后者增长较快。
医疗信息化：公司通过多次并购（如四川欣阳、广州卫软、北京益源信通等），布局HIS、PACS、区域医疗信息平台等系统。
医疗服务：公司设立康复医院旗舰店，引入美国康复医疗标准，未来计划发展为康复医疗连锁。
移动医疗平台：通过参股“汇医在线”，探索在线问诊、远程会诊等服务，未来有望成为移动互联网领域的旗舰平台。
融资租赁平台：公司通过设立恒源租赁公司，提供医院整体建设项目融资服务，成为其重要利润增长点。

3. 血液净化业务

大订单推动发展：公司与中京大健康签订战略合作销售合同，引进1500套HF-400血液净化装置，价值3.75亿元。
技术优势：HF-400是唯一同时具备CRRT、血浆疗法、小儿专用疗法的设备，价格仅为国际竞争对手的一半，具有明显成本优势。
市场潜力：预计未来公司可在全国建立100家血液透析中心，贡献收入5.6亿-8亿，同时向急诊和内科领域拓展。

4. 康复产业布局

首次布局康复医疗：与郑州人民医院医疗管理有限公司合作设立康复医院，郑医管理公司占20%股权。
市场前景广阔：康复医疗市场未来有望达到千亿规模，公司计划3-5年内在全国建立30-50家康复连锁。
政策支持：国家近年来不断出台政策支持康复医疗发展，包括将部分康复项目纳入医保、鼓励社会资本投资等。

5. 医疗信息化发展

行业空间广阔：医疗信息化市场规模预计2015年将达到330.2亿元，PACS系统占比最大。
快速布局：公司通过并购和战略合作，已覆盖HIS、CIS、PACS、区域医疗信息平台等多个领域。
整合优势：公司有望将自有业务与医疗信息化平台整合，提升整体服务能力。

6. 移动医疗平台

汇医在线：公司参股汇医在线，致力于打造医疗“天猫”，提供在线问诊、病历管理等服务。
平台规划：计划年内签约200家医院，未来目标签约1000家，引入战略投资（如BAT等）。
政策风险：汇医在线的在线视频问诊服务存在政策合规性风险，需明确是否属于“健康咨询服务”。

7. 融资租赁平台

业务模式：公司通过融资租赁模式，帮助医院分期支付大型设备费用，提升设备使用率。
收入增长：2015年上半年融资租赁收入达4,607万元，同比增长20.61%，毛利率高达88.83%。
政策背景：随着地方融资平台贷款收紧，融资租赁成为替代渠道，但存在政策风险。

关键信息

公司背景：和佳股份成立于1996年，董事长郝镇熙，拥有多项专利，专注于医疗设备领域。
产品线：公司拥有8套全系列肿瘤微创治疗设备，包括放射性粒子治疗系统、冷极射频肿瘤治疗机等。
市场前景：康复医疗、血液净化、医疗信息化等领域市场潜力巨大，未来增长可期。
财务数据：
- 2015年公司总资产预计为3922.50亿元，资产负债率29.70%。
- 2015年公司净利润预计为192.44亿元，EPS为0.24元。
风险提示：
- 医院整体建设订单延后及进展缓慢；
- 康复医院建设放缓及接受度低；
- 汇医在线推广困难；
- 应收账款收取风险；
- 血液净化领域竞争加剧。

结论

和佳股份通过“3+2”战略布局，逐步向医疗信息化、康复医疗、血液净化等新兴领域拓展，展现了较强的行业整合能力和未来增长潜力。尽管2015年前三季度业绩受医院建设项目影响，但公司仍被首次给予“增持”评级，显示出对其长期发展信心。未来，随着医疗信息化和康复医疗等业务的持续拓展，公司有望实现业绩的稳步增长。

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