20150320-国金证券-和佳股份-300273.SZ-创新业务模式_器械服务一体化平台_26页_1mb

和佳股份 (300273.SZ) 总结

核心内容概述

和佳股份是一家专注于医疗器械与医疗信息化的公司，其业务覆盖肿瘤微创治疗、医用气体净化工程、医学影像与常规诊疗设备、血液净化、医疗信息化、医院整体建设等多个领域。公司通过内生发展与外延并购构建了医疗全生态平台，形成了较强的市场竞争力。目前，公司被给予“买入”评级，目标价格为40元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

1. 平台化发展：公司通过整合资源，逐步构建起覆盖多个医疗领域的平台，包括肿瘤微创综合治疗、血液净化、康复医疗、医疗信息化、医院整体建设等，形成医疗大健康生态圈。
2. 创新业务拓展：
   • 医疗信息化：公司设立子公司，推动区域医疗信息平台建设，实现数据共享和协同联动。
   • 康复医疗：公司计划整合康复产业链资源，布局康复市场，抢占先机。
   • 血液净化：通过收购珠海弘陞，切入血液净化市场，进一步延伸产业链。
3. 肿瘤微创治疗：公司是肿瘤微创治疗领域的先行者，拥有完整治疗方案和设备，已覆盖600多家医院，市场份额领先。
4. 医院整体建设：公司承接大量医院整体建设订单，2014年订单金额达20亿元，受益于政策扶持和市场需求增长。
5. 融资租赁业务：为解决医院短期支付能力不足问题，公司引入融资租赁模式，提升设备采购的灵活性和覆盖面。

关键信息

财务数据

• 市场价格：29.58元
• 总市值：16,921.87百万元
• 每股收益：2014年为0.403元，2015年为0.591元，2016年为0.833元
• 净利润增长率：2014年为32.30%，2015年为46.71%，2016年为40.91%
• 净资产收益率：2014年为19.09%，2015年为22.72%，2016年为24.98%

市场规模

• 医院整体建设：市场规模预计在千亿以上，公司订单持续增长。
• 血液净化市场：公司通过收购进入该领域，市场占有率较高。
• 康复市场：国内康复需求庞大，供给不足，公司计划整合国际资源，抢占市场。

技术与产品

• 肿瘤微创治疗设备：包括冷极射频、高频热疗、体内放射性治疗、介入热疗等，覆盖多种治疗方式。
• 医用制氧设备：公司提供分子筛制氧系统，氧气成本低，市场占有率高。
• 医疗信息化：通过子公司四川思迅和珠海医疗信息化公司，打造全国医疗信息平台。

政策支持

• 县级医院建设：国家政策扶持县级医院发展，公司借此拓展市场。
• 康复产业发展：政策密集出台，推动康复体系建设，公司有望受益。

风险提示

1. 医院订单推进缓慢
2. 整体建设项目现金流风险
3. 外延扩张缓慢
4. 新业务进展低于预期

投资建议

公司具备较强的平台价值和创新能力，预计2014-2016年每股收益分别为0.403元、0.591元和0.833元，建议“买入”评级。

附录：关键财务预测

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

财务比率

• 市盈率：2014年为57.49倍，2015年为49.25倍，2016年为34.95倍
• 每股经营性现金流：2014年为1.13元，2015年为0.59元，2016年为0.81元

总结

和佳股份通过创新业务模式和多元化发展，已在医疗器械与医疗信息化领域取得显著进展。公司具备较强的平台价值和市场竞争力，尤其在肿瘤微创治疗、血液净化、康复医疗等新兴领域展现出增长潜力。随着政策支持和市场需求的持续增长，公司有望在医疗大健康领域实现进一步扩展。尽管面临订单推进、外延扩张等风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，建议关注其“买入”评级。