> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 钢塑石急 2026年3月2日 # 地缘扰动情绪带动 # 氧化铝跟随偏强 # 核心观点及策略 - 宏观面，美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运停摆，地缘风险升级。矿端，进口矿几内亚方面新增矿石产能稳步出货，供应存在增加预期。澳大利亚方面虽受雨季影响，供应水平有所下降，但几内亚供应增量尚可覆盖该部分缺口，整体来看进口矿石供应仍显过剩。国内铝土矿市场暂未启动实质性交易。山西、河南等地多数矿山仍处于停产状态。按照行业惯例，一些矿山将于正月十五前后复产，另有部分矿山会推迟至全国“两会”后再恢复生产。供应端，春节期间有部分企业存在少量焙烧炉检修，节后恢复正常生产，氧化铝供应较春节稍有增多，目前开工产能8950万吨，静态产能匹配来看，供需平衡。消费端因北方氧化铝前期减产稍多，现货略紧，长单执行少量缺口现货成交稍好。氧化铝仓单库存31.1万吨较春节前增加783吨。 - 整体，伊朗及霍尔木兹海峡周边地区是全球铝产业的重要枢纽，易成为地缘动荡的放大器，氧化铝短时跟随市场情绪反弹。中长期矿石供应充足价格存下行风险，未来成本支撑下移，氧化铝利润修复氧化铝行业利润有望修复，企业复产预期增强，同时还有新增产能增量，压制氧化铝中长期偏空。 $\bullet$ 风险因素：矿端扰动，氧化铝集中减产 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 # 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 # 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 # 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 # 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 # 赵凯熙 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 # 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 # 一、交易数据 上周市场重要数据 <table><tr><td></td><td></td><td>2026/2/13</td><td>2026/2/27</td><td>涨跌</td><td>单位</td></tr><tr><td rowspan="3">期现</td><td>氧化铝期货（活跃）</td><td>2841</td><td>2744</td><td>-97</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>国产氧化铝现货</td><td>2646</td><td>2659</td><td>13</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现货升水</td><td>-4</td><td>-70</td><td>-66</td><td>元/吨</td></tr><tr><td rowspan="2">进口</td><td>澳洲氧化铝FOB</td><td>308</td><td>306</td><td>-2</td><td>美元/吨</td></tr><tr><td>进口盈亏</td><td>-54.09</td><td>-24.30</td><td>29.8</td><td>元/吨</td></tr><tr><td rowspan="2">交易所库存</td><td>交易所仓库</td><td>309875</td><td>310658</td><td>783</td><td>吨</td></tr><tr><td>交易所厂库</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>吨</td></tr><tr><td rowspan="5">铝土矿</td><td>山西(6.0≤Al/Si<7.0)</td><td>540</td><td>540</td><td>0</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>河南(6.0≤Al/Si<7.0)</td><td>570</td><td>570</td><td>0</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>广西(6.5≤Al/Si<7.5)</td><td>430</td><td>430</td><td>0</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>贵州(6.5≤Al/Si<7.5)</td><td>470</td><td>470</td><td>0</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>几内亚CIF</td><td>60.5</td><td>60</td><td>-0.5</td><td>美元/吨</td></tr></table> 注：涨跌 $=$ 周五一上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 # 二、行情评述 氧化铝期货主力上周跌 $3.41\%$ ，收2744元/吨。现货市场全国加权平均周五报2659元/吨，较节前涨13元/吨。 铝土矿方面，国产矿铝土矿市场暂未启动实质性交易。山西、河南等地多数矿山仍处于停产状态。按照行业惯例，一些矿山将于正月十五前后复产，另有部分矿山会推迟至全国“两会”后再恢复生产。海外几内亚方面新增矿石产能稳步出货，供应存在增加预期。澳大利亚方面虽受雨季影响，供应水平有所下降，但几内亚供应增量尚可覆盖该部分缺口，整体来看进口矿石供应仍显过剩。 供应端，春节期间有部分企业存在少量焙烧炉检修，节后恢复正常生产，导致本周氧化铝供应稍有增多。截至2月26日，中国氧化铝建成产能为11390万吨，开工产能为8950万吨，开工率为 $78.58\%$ 消费端，电解铝行业生产端基本保持稳定，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能缓慢释放，氧化铝需求表现较为平稳。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存31.1万吨较春节前增加783吨，厂库0吨，持平。 # 三、行情展望 宏观面，美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运停摆，地缘风险升级。矿端，进口矿几内亚方面新增矿石产能稳步出货，供应存在增加预期。澳大利亚方面虽受雨季影响，供应水平有所下降，但几内亚供应增量尚可覆盖该部分缺口，整体来看进口矿石供应仍显过剩。国内铝土矿市场暂未启动实质性交易。山西、河南等地多数矿山仍处于停产状态。按照行业惯例，一些矿山将于正月十五前后复产，另有部分矿山会推迟至全国“两会”后再恢复生产。供应端，春节期间有部分企业存在少量焙烧炉检修，节后恢复正常生产，氧化铝供应较春节稍有增多，目前开工产能8950万吨，静态产能匹配来看，供需平衡。消费端因北方氧化铝前期减产稍多，现货略紧，长单执行少量缺口现货成交稍好。氧化铝仓单库存31.1万吨较春节前增加783吨。整体，伊朗及霍尔木兹海峡周边地区是全球铝产业的重要枢纽，易成为地缘动荡的放大器，氧化铝短时跟随市场情绪反弹。中长期矿石供应充足价格存下行风险，未来成本支撑下移，氧化铝利润修复氧化铝行业利润有望修复，企业复产预期增强，同时还有新增产能增量，压制氧化铝中长期偏空。 # 四、行业要闻 1. Metro公布了其2025年度业绩。报告显示，2025年梅特罗铝土矿出货量为620万湿吨，同比增长 $9\%$ 2. 加纳将铝土矿原矿禁止出口日期设定在 2030 年, 该国要求原矿产品包括铝土矿、锰矿和铁矿石等都必须在本国加工, 以提升附加值和延伸产业链, 同时提供更多的就业机会, 以支持本国工业化和经济增长。 # 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 图表2氧化铝现货价格 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3氧化铝现货升水 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7 国产铝土矿价格 图表8进口铝土矿CIF 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9烧碱价格 图表10动力煤价格 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 图表11氧化铝成本利润 图表 12 氧化铝交易所库存 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云 共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 # 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 # 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 # 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 # 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 电话：025-57910813 # 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 # 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 # 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 # 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168 # 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。