黄金供需全梳理第一期：2024年谁在买黄金？_41页_790kb

2024年黄金市场供需分析总结

核心内容概述

2024年全球黄金市场供需格局呈现以下主要特点：

• 供给：长期稳定，以矿产开采为主，全年供给稳步上升。
• 需求：主要由央行购金、ETF投资、实物黄金、金饰消费及工业制造消耗构成，其中ETF投资和央行购金是推动需求增长的两大核心因素。
• 价格影响：金价与黄金总需求呈现较高相关性，但与OTC交易量相关性较低。
• 区域差异：亚洲地区黄金需求持续旺盛，而欧美市场则相对疲软。

主要观点与关键信息

1. 黄金供给：稳定增长，以矿产为主

• 2024年黄金供给稳步上升，主要来源于矿产开采，且长期趋势保持稳定。
• 供给量的增加对金价形成一定支撑，但整体供需关系仍以需求端为主导。

2. 黄金需求：多渠道增长，ETF与央行成为主要推动力

• 黄金需求由珠宝消费、工业生产、投资（实物黄金、ETF）和央行购买等构成。
• ETF投资：2024年下半年全球黄金ETF规模增长显著，尤其是中国和印度，但美国在四季度转为净流出。
• 央行购金：全球央行持续增持黄金，2024年Q4净购买量再次放量，波兰是当年央行购金最多的国家。中国央行在5月暂停购金，11月重启。
• 黄金占外汇储备比例：2024年Q3全球黄金在外汇储备中的占比达到18.3%，乌兹别克斯坦、葡萄牙和美国居于前列，中国也显著提升。

3. 实物黄金投资：金条需求上升，金币需求回落

• 实物黄金投资中，金币需求持续回落，而金条和其他实物投资呈上升趋势。
• 亚洲地区仍是实物黄金的主要购买市场，美欧市场投资需求相对低迷。

4. 金饰消费：回落趋势，中国“龙”年需求显著下降

• 金饰消费作为黄金需求的“稳定器”，2024年整体有所回落。
• 中国“龙”年黄金首饰需求大幅下跌，反映出国内消费市场的波动。

5. 工业制造需求：处于历史低位，电子类需求边际上升

• 工业制造对黄金的需求整体处于历史低位，主要集中在高端技术领域。
• 电子类工业制造需求出现边际上升，但整体仍不足以显著影响金价。

6. 市场波动与风险提示

• 黄金ETF与金价走势出现分化，显示市场情绪波动较大。
• 风险提示包括海外政策超预期变化、全球地缘政治冲突升级等，可能对黄金市场产生重大影响。

需求结构分析

图表与数据说明

• 全球央行黄金储备量：持续上升，美国为最高，中国位居全球前十。
• 黄金ETF净流入：2024H2全球增长，中美流入，欧洲流出。
• OTC交易：近两年交易规模与金价走势背离，伦敦市场交易量基本与2023年持平。
• 黄金供需关系：图表显示供需总量及结构，ETF和央行需求是主要增长点。
• 黄金占外汇储备比例：Q3达18.3%，中国比例快速上升。

风险提示

• 海外政策变化超预期
• 地缘政治冲突升级
• 市场情绪波动可能影响ETF投资趋势
• 投资决策需结合自身财务状况与风险承受能力

投资建议与评级

• 投资建议基于12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）

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总结

2024年黄金市场供需结构呈现多元化趋势，其中ETF投资和央行购金成为需求增长的主要动力，而亚洲市场在实物黄金投资方面表现强劲。金价与总需求高度相关，但与OTC交易量关联性较弱。全球地缘政治与政策变化是潜在风险，投资者需密切关注。