20160504-广发证券-新能源汽车行业_众锂寻它_还看三元_39页_3mb

新能源汽车行业总结

核心内容

新能源汽车行业正迎来快速发展阶段，特别是新能源乘用车和专用车领域。特斯拉Model 3的发布进一步推动了新能源汽车的普及，其低价格和高性价比使其成为经济型爆款车型。全球新能源乘用车市场需求预计将趋势性增长，同时三元电池因性能优势成为主流选择，未来可能出现供不应求局面。

主要观点

1. 特斯拉引领新能源乘用车潮流

   • 特斯拉Model 3的发布再次引爆全球对新能源汽车的热情，预计销量将大幅增长。
   • 特斯拉的示范效应带动全球新能源乘用车市场增长，其产品性能与设计引领行业趋势。
   • 特斯拉被视为“汽车版iPhone”，开启智能汽车时代，推动电动车普及。

2. 三元电池需求激增，产业链受益

   • 乘用车与物流车需求爆发，预计三元电池总需求将翻倍增长至9.5GWh。
   • 三元电池具备高能量密度、高电压等优势，成为新能源乘用车主流选择。
   • 国内三元电池产能扩张滞后，可能造成供不应求，利好产业链企业。

3. 新能源乘用车与专用车市场前景广阔

   • 乘用车销量有望翻番至40万辆以上，专用车销量预计突破10万辆。
   • 一线城市限购政策推动新能源乘用车销量增长，二、三线城市则因A00和A0级车型的性价比优势将逐步渗透。
   • 新能源专用车因政策利好和城市物流需求增长，将进入高速发展期。

关键信息

三元电池需求预测

• 2015年三元电池总需求为约4.4GWh，预计2016年将增长至9.5GWh。
• 乘用车中三元电池渗透率从46%提升至80%以上，客车渗透率从15%略增至20%。

产业链受益企业

• 电芯生产商：澳洋顺昌、亿纬锂能
• 正极材料企业：当升科技、杉杉股份
• 钴资源企业：华友钴业
• 锂资源企业：天齐锂业、天赐材料

新能源乘用车市场

• 2015年销量为17.65万辆，占新能源汽车总销量53.3%。
• 随着政策支持和成本下降，预计2016年销量翻番至40万辆以上。
• 一线城市限购政策刺激新能源乘用车需求，二、三线城市A00/A0级车型将接力增长。

新能源专用车市场

• 2016年预计销量超过10万辆，受益于政策补贴和城市物流需求。
• 电动物流车具有运行成本低、环保等优势，有望逐步替代燃油物流车。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策出台低于预期

重点公司盈利预测

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-05-04

图表索引（部分）

• 图1：特斯拉Roadster于2006年首发
• 图2：特斯拉Model S于2008年首发
• 图3：特斯拉Model X于2012年首发
• 图4：特斯拉Model3于2016年首发
• 图5：特斯拉汽车交货量（辆）
• 图6：特斯拉汽车各款车型销量（辆）
• 图7：特斯拉快速抢占大型豪华车市场（辆）
• 图8：全球主要车企新能源汽车市场份额
• 图9：特斯拉汽车产品定位
• 图10：iPhone4发布后Apple手机出货量暴增
• 图11：特斯拉汽车历年销量（辆）
• 图12：特斯拉历年营业总收入（m'USD）
• 图13：iPhone4发布拉动对智能手机的关注度
• 图14：iPhone 4带动全球智能手机放量（百万部）
• 图15：iPhone4加快智能手机普及率
• 图16：特斯拉发布拉新款车型推动对电动汽车的关注度
• 图17：全球电动车出货量增长疲软
• 图18：全球电动车普及率仍然处于低水平
• 图20：我国历年新能源车推荐车型数目
• 图21：全球HEV主要车型性能对比
• 图22：全球PHEV主要车型性能对比
• 图23：全球BEV主要车型性能对比
• 图24：目前全球主要车企不同车型新能源汽车销量（辆）/价格（美元）分布
• 图25：2010年各国新能源汽车市场份额
• 图26：2015年全球新能源汽车市场份额
• 图27：我国新能源汽车销量（万辆）
• 图28：我国新能源汽车生产结构
• 图29：我国新能源客车产量（万辆）
• 图30：我国新能源客车生产结构
• 图31：我国新能源客车在客车中渗透率
• 图32：我国新能源乘用车产量（万辆）
• 图33：每月新能源乘用车销量（万辆）
• 图34：各城市汽车牌照平均成交价（元）
• 图35：北京上牌中签率
• 图36：容量型电芯价格（元/Wh）
• 图37：每月电动专用车产量（万辆）
• 图38：我国电动专用车生产结构（万辆）
• 图39：陕西通家“电牛1号”电动物流车
• 图40：三元电池/磷酸铁锂电池在电动汽车装机占比
• 图41：三元电池在各类电动汽车中装机占比
• 图42：2015年三元锂电池渗透率
• 图43：2015年新能源车电池消费结构
• 图44：2016年三元锂电池总需求测算
• 图45：2015年车用动力锂电池企业产能（GWh）
• 图46：2015年三元材料动力电池渗透率仍低
• 图47：2015年-2017年车用动力锂电池企业产能情况及预测（GWh）
• 图48：安洁科技PE Band
• 图49：苹果产业链与三元产业链影响周期
• 图50：新能源车动力锂电池组成本构成
• 图51：主要电芯企业三元产能投产进度（GWh）
• 图52：2015年动力锂电池成本构成
• 图53：2016年动力锂电池成本构成
• 图54：新能源乘用车销量与当升科技锂电池正极材料毛利率
• 图55：全球碳酸锂需求结构
• 图56：全球三元电池对碳酸锂的需求量（吨）
• 图57：碳酸锂价格走势（元/吨）
• 图58：全球钻需求结构
• 图59：全球三元电池对钴的需求量（吨）
• 图60：LME钴价走势（元/吨）

表格索引（部分）

• 表1：特斯拉车型比较
• 表2：传统车企的新能源汽车技术路线选择
• 表3：全球前十大车企新增车型
• 表4：我国主要车企新能源汽车车型
• 表5：新能源车 BEV/PHEV/HEV 主要车型综合对比
• 表6：我国电动客车补贴方案调整对比
• 表7：各地新能源汽车上牌政策
• 表8：我国新能源乘用车补贴方案调整对比
• 表9：电动物流车与燃油物流车成本对比 (万元)
• 表10：我国新能源专用车补贴方案调整对比
• 表11：不同电池路线比较
• 表12：新能源车与电池需求测算表
• 表13：苹果产业链相关企业
• 表14：新能源汽车产业链相关企业
• 表15：NCA 与 NCM 三元材料对比