20160504-广发证券-新能源汽车行业：众锂寻它，还看三元_40页_2mb

新能源汽车行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析全球新能源乘用车市场的发展趋势，以及国内三元电池产业链的需求变化和投资机会。核心观点是三元电池因新能源乘用车与物流车需求爆发，预计出现供不应求，从而利好产业链相关企业。重点推荐三元电芯生产商澳洋顺昌、亿纬锂能，正极材料企业当升科技、杉杉股份，以及钴资源龙头华友钴业。

主要观点

1. 全球新能源乘用车市场趋势性增长

   • 特斯拉发布Model 3，以相对低的价格和高性价比引领市场，有望成为经济普及型爆款。
   • 各国新能源汽车市场因政策支持、技术进步和价格下降，正在快速扩张。
   • 新能源乘用车销量预计在2016年翻番至40万辆以上，全球市场开始在新兴国家崛起。

2. 三元电池预计供不应求

   • 2015年动力电池消费结构中，三元锂电池占4.4GWh，预计2016年将增长至9.5GWh，需求翻倍。
   • 由于国内三元电池产能扩张速度较慢，预计2016年出现供不应求，利好产业链企业。

3. 新能源专用车发展契机显现

   • 城市物流刚需推动新能源专用车发展，预计2016年销量可实现10万辆以上。
   • 政策支持下，新能源专用车将享受更高的补贴上限，推动其快速发展。

关键信息

特斯拉Model 3的影响

• Model 3在发布后三天订单达27.6万辆，预计2017年下半年开始量产。
• Model 3采用NCA三元电池，价格低于Model S和Model X的三分之一，有助于推动电动车价格平民化。

新能源汽车市场结构

• 2015年我国新能源汽车销量达17.65万辆，占新能源汽车总销量的53.3%。
• 乘用车在新能源汽车中占比达58%，专用车与客车的市场增长也较为明显。

政策与市场影响

• 一线城市限购政策推动新能源乘用车销量增长，北京上牌中签率仅为0.15%。
• 新能源客车因骗补问题，2016年销量预计下降至6.8万辆，但中长期电动化趋势不变。

三元电池与新能源汽车发展

• 三元电池具有高能量密度、高电压等优势，适合乘用车与物流车使用。
• 随着新能源汽车放量，三元电池需求增长，带动产业链整体景气向上。

重点推荐标的

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期
• 政策出台低于预期

行业评级

• 买入

图表索引

• 图1至图4：特斯拉车型发布及销量数据
• 图5至图7：特斯拉销量及市场表现
• 图8：全球主要车企新能源汽车市场份额
• 图9：特斯拉产品定位
• 图10至图15：iPhone4对智能手机市场的影响
• 图16至图18：特斯拉Model 3对电动车市场的影响
• 图19至图23：全球新能源车BEV/PHEV/HEV主要车型性能对比
• 图24：全球主要车企新能源汽车销量与价格分布
• 图25至图26：各国新能源汽车市场份额
• 图27至图31：我国新能源汽车销量与生产结构
• 图32至图35：我国新能源乘用车销量与上牌政策
• 图36：容量型电芯价格走势
• 图37至图39：电动专用车产量与成本对比
• 图40至图60：三元电池需求、成本构成及原材料价格走势

相关研究

• 《电气设备新能源行业周报:特斯拉发布爆款新品，电改和储能稳步推进》
• 《新能源汽车:Tesla公布model3,关注产业链拉动作用》
• 《电气设备新能源行业周报:电改地方试验田再向前，新能源汽车把握中长期机会》

分析师信息

• 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn
• 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn
• 联系人：华鹏伟 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn
• 纪成炜 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn