20250725-华安证券-轻工纺服行业周报_反内卷_催化供给出清_纸企盈利有望回升_27页_1mb

从业内来看，本周报告聚焦造纸与纺织服饰两个行业的周期性底部特征和“反内卷”政策下的供给侧改革。首先，造纸行业面临结构性产能过剩问题，2015-2024年间部分纸种产能增长远超需求增长。如2015-2024年瓦楞纸、箱板纸、双胶纸的产能分别增长10730、15600、5750千吨，而消费量增长分别为5560、9786、1415千吨，导致产能利用率普遍偏低：双胶纸等纸种利用率下滑至57.37%，开工率持续低于往年水平。与此同时，供需失衡导致库存积累严重，2025年5月青岛至5月的纸品库存同比偏高。而自2024年起“反内卷”政策正式提出，7月中央财经委会议上明确依法依规治理企业低价竞争行为，未来将通过限制新增产能、淘汰落后产能来推动供给优化。

以头部企业晨鸣纸业为例，其因债务危机停产后，机制纸产能约占全国2.69%，若长期退出市场，恐将改善产能过剩问题，从而提升行业盈利空间。报告亦建议投资者关注能布局林浆纸一体化、产品多元化的企业如太阳纸业，以增强抗风险能力。

纺织服饰板块同样受周期性困境与政策机会并存。年初以来，行业整体表现平稳，服装零售和外贸出口增长缓慢，但近期供给侧改革信号增强。如2025年7月联合起草的《生态产品认证技术规范纺织品》加深了绿色转型预期，麻纺行业则在汉麻等新型材料领域持续发展中寻找新增长点，持续推动产业融合。此外，展会信息显示“十五五”印染发展规划条目明确，进一步支持可持续路径，促进行业韧性及环保产业升级。

在投资建议方面，建议投资者关注新产品多样化、新渠道拓展头部公司。无论是提升产业链附加值，还是布局政策赋能的细分赛道，当前阶段应以逆周期思维，在长期结构性机会中把握中短期盈利修复窗口。

但也需密切关注宏观经济放缓、原材料成本上行等风险因素，避免低估行业实际运行的不确定性。