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国盛证券研究报告摘要 - 2023年7月31日

1. 重磅研报核心观点

宏观

• 新房销售季节性回升，但仍在同期低点；房企拿地大幅下滑；内生动 力不足、需求不足、信心不足为核心约束。
• 7月政治局会议释放积极信号，预计一揽子化债和松地产政策将陆续出台，核心一二线城市可能很快松地产包括下调首付、放松限购。

战略配置

• 恒生科技：科技巨头业绩扎实，AI模型及应用持续推进，建议关注快手、腾讯、百度、金蝶、理想、小鹏等。
• A股策略：短期政策底平抑风险，长期周期拐点临近；继续看好低位顺周期板块，如家电、医美、保险、商用车、工业金属等。

市场回顾

• 7月市场全面上涨，金融地产领涨，政策底落地带动大金融和必需消费表现优异。
• 大宗和原油价格回升提振全球风险偏好。

风险提示

• 地缘政治、宏观经济衰退、政策超预期变化。

2. 各领域分析要点

固定收

地产与利率关系：政策宽松是地产企稳必要条件；历史经验显示利率下行对销售面积有领先效应，但非充分条件。
债市波动与化债：政策救急需匹配财政改革，短期化债措施缓解区域债务压力，但须防政策不及预期。
钢铁信用利差：利差对民企高度敏感，利好沙钢等国企平台，中小行低估但估值弹性有限。

轻工与银行

家居与造纸：家居估值低位，政策预期改善；纸浆价格上行受益造纸企业，如太阳纸业。
银行板块：PB估值低位，政策若落地将提振估值；首推宁波银行、招商银行等权重股。

行业深度研究案例

永艺股份：估值重塑机遇，全球布局+价值营销，视净利率提升空间给予“买入”推荐。
奥特维：光伏串焊龙头，0BB技术成长+半导体设备布局，罕见安全边际，给予“买入”评级。
仙乐健康：业绩修複中+内生外延弹性，下调盈利预估但维持“增持”，关注成本回落改善。

3. 研究视点与重点推荐

策略与标的

• 计算机：科技巨头IT资本开支提振产业链（英伟达、浪潮信息等）。
• 煤炭：海外加息预期与国内政策共振，看好中国神华、陕西煤业。
• 教育：政策重启民办高教估值修复，推荐中教控股、新高教集团等。
• 纺织服饰：比音勒芬品牌+全渠道扩张，维持“买入”。

风险预警

• 碳中和政策变动、科技竞争超预期、宏观复苏乏力。

行业排名与基准比较

投资评级要点

• 股票评级：买入/增持/中性/减持
• 行业评级：增持/中性/减持
• 操作建议：优先配置政策受益板块（地产、金融），关注TMT阶段性修复机会。