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特朗普当选对债市的影响

核心结论：需关注政策应对思路差异对债市的影响。特朗普当选后，若其主张的60%关税落地，可能拖累出口60个百分点，导致全年出口同比降至-30%左右。潜在风险包括海外需求回落、货币政策超预期及国内逆周期政策调整。短端利率或逐步下降，短债资产性价比更高；长债维持震荡，10年国债利率短期或在205%-225%区间内波动。

行业与公司业绩点评

1. 宏观：10月出口大超预期，除基数因素外，台风推迟部分出口是主要原因。后续需警惕2025年出口不确定性，尤其特朗普关税政策落地风险。
2. 传媒：前三季度业绩承压，但Q3游戏及互联网利润环比回升。广告营销及影视内容板块表现分化，院线仍面临下滑。
3. 煤炭：Q3业绩触底，龙头公司吨煤毛利环比增长。推荐中国神华、晋控煤业等绩优股，以及平煤股份、兖矿能源等弹性标的。
4. 医药生物：三季度业绩分化，部分公司短期承压但长期潜力仍存。南微医学、安杰思等海外扩张加速，福瑞股份MASH药物检测需求或增长。
5. 食品饮料：三只松鼠Q3营收高增长，高端性价比战略成效显现。

其他研究视点补充

• 商社类：王府井免税业务稳步推进，盐田港资产重组后估值提升。
• 风险提示：需关注行业监管趋严、汇率波动及消费复苏不及预期等风险。

投资建议

• 宏观：关税风险不可忽视，债市建议以国内变量为主。
• 个股：关注煤炭、医药龙头，以及具备弹性或超预期业绩的公司（如南微医学、三只松鼠）。

行业表现关键数据

• 前五行业：房地产、建筑装饰、商贸零售短期增长显著，但长期分化仍存在。
• 后五行业：医药生物、美容护理、家用电器业绩承压，需关注成本控制和政策变化。

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