20220110-银河期货-强现实去库存_远期供需仍偏紧_22页_2mb

铝价分析与供需展望

核心内容

本报告分析了2022年初铝价走势及供需基本面情况，指出当前铝价上涨主要由强现实需求推动，同时提及全球供应端的紧张局势对铝价形成支撑。

主要观点

短期逻辑：强现实去库存推动铝价上行

• 终端需求旺盛：尽管处于传统淡季，但终端需求仍维持高位，部分企业因对运输及疫情的担忧而保持补库。
• 出口订单支撑：华东地区开工率维持高位，出口表现良好，带动铝价上涨。
• 库存下降：铝锭库存在春节前进一步下调至约75万吨，节后高峰期预计在120~125万吨之间，库存水平较低。
• 海外供应减少：欧洲能源价格高企导致铝厂减产，对冲了国内复产的供应压力，海外供应收紧对铝价形成支撑。
• 技术面支持：铝价自12月10日起大幅反弹，市场预期改善，推动价格走高。

中长期逻辑：供需矛盾分化

• 需求端分化：光伏和新能源汽车需求强劲，但地产需求仍存在不确定性。
• 供应端修复：国内电解铝产能逐步恢复，但海外减产趋势仍在持续，全球供应仍偏紧。
• 价格预测：短期价格维持高位，中期价格大幅震荡，长期处于顶部区域。

关键信息

成本端企稳

• 煤炭价格回落：港口煤炭价格跌至800元/吨以下，煤电成本显著下降。
• 氧化铝价格企稳：氧化铝价格跌至2800元/吨左右，阶段性见底。
• 预焙阳极价格下跌：1月份预焙阳极价格大幅下跌超过500元/吨。

需求端表现

• 新能源汽车：2021年新能源汽车产销达320~330万辆，2022年预计增长至450~500万辆，单车用铝量增加，推动用铝需求增长。
• 光伏组件：预计2022年新增装机容量70GW，对应用铝增量约40万吨。
• 地产需求：12月份地产数据不佳，拿地数据仍差，需观察后续恢复情况。
• 铝加工需求：铝棒加工费维持高位，铝板带、铝箔、建筑型材等中游开工率维持相对高位。

供应端动态

• 国内复产进展：内蒙古已基本完成复产，山西、贵州、广西等地正在准备复产，国内运行产能接近3800万吨。
• 海外减产：欧洲多国铝厂因能源成本高企减产，如法国敦刻尔克铝业、德国Trimet公司、西班牙San Ciprian Works等，合计减产约155.2万吨。
• 未来供应压力：2022年国内待投产产能约900万吨，复产能力约700~800万吨，供给端压力仍较大。

库存与价格关系

• 铝锭库存逆季节性去库：库存水平较低，市场预期改善，支撑铝价上涨。
• 铝棒库存：铝棒库存有所回升，但整体仍处于较低水平。
• 现货升贴水修复：华东地区现货对当月均价贴水约+80元/吨，显示市场对铝价的看涨预期。
• 沪伦比值：沪伦比值维持在7.16左右，显示国内铝价相对较强。

风险点

• 需求强劲：新能源汽车、光伏等需求持续增长，可能推动铝价进一步上涨。
• 疫情扩散：疫情可能影响终端需求及物流，带来不确定性。
• 政策变化：国内政策及海外能源价格波动可能影响供应端。

技术分析

• 铝价走势：自12月10日起大幅反弹，显示市场对强现实需求的预期。
• 工业品走势：工业品整体处于下跌趋势，但铝价表现偏强，显示出需求支撑。

数据支持

• 高频数据：包括价格、库存、成本等数据，显示铝价和库存的波动。
• 产能数据：国内和海外电解铝产能变化，显示供需格局的动态调整。

总结

当前铝价上涨主要由国内强现实需求推动，叠加海外供应减少。短期库存下降及成本企稳支撑价格，中长期供需矛盾分化，光伏与新能源汽车需求增长可支撑长期走势，但地产需求不确定性仍需关注。未来需持续跟踪国内复产进度及海外供应变化，以判断铝价的走势。