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中谷物流（603565.SH）总结

核心内容概述

中谷物流（603565.SH）作为我国内贸集装箱运输的龙头企业，2025年实现营收106.17亿元，同比下降5.7%，但归母净利润同比增长9.03%，扣非净利润同比增长41.01%。2026年第一季度营收与上年同期基本持平，归母净利润5.27亿元，同比下降3.63%，扣非净利润同比增长11.89%。公司盈利结构优化，毛利率同比提升8.39个百分点至23.54%，主要得益于外贸租船市场持续景气及内贸运价回暖。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 2025年营收：106.17亿元，同比下降5.7%，主要因公司部分内贸船转为外贸租船，导致营收下降。
• 2025年归母净利润：20.01亿元，同比增长9.03%，主要受益于外贸租船市场高景气。
• 2025年扣非净利润：15.50亿元，同比增长41.01%，显示公司经营性利润显著提升。
• 2026Q1营收：25.79亿元，与上年同期持平。
• 2026Q1归母净利润：5.27亿元，同比下降3.63%，但扣非净利润同比增长11.89%。

2. 外贸租船与内贸运价回暖

• 外贸租船市场：持续景气，公司境外收入同比增长73.0%至30.13亿元，主要受益于运力布局优化及高运价锁定。
• 内贸运价指数（PDCI）：2025年均值为1173点，同比提升约6.3%，显示内贸市场回暖。

3. 重启造船与海外布局

• 2026年造船订单：签订18艘集装箱船，包括8艘6000TEU（每艘不超过5.8亿元）和10艘1800TEU（每艘不超过2.7亿元），累计金额约73.4亿元。
• 战略意义：利用内贸优势拓展近洋航线，新开辟越南、印尼、印度及红海等国际航线，为海外业务探索奠定基础。

4. 分红政策

• 2025年现金分红：14.07亿元，占归母净利润的70.32%，分红比例连续4年高于70%，展现了公司较强的分红意愿。

5. 盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为21.5亿元、22.5亿元和23.7亿元，对应EPS分别为1.03元、1.07元和1.13元。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力和海外拓展前景。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能影响物流需求。
• 运价或租船价格大幅波动：可能对盈利产生影响。
• 多式联运及“散改集”推进不及预期：可能影响公司业务拓展。

公司简介

中谷物流成立于2003年，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一。公司通过港口、航线、联运线路的有机结合，构建了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。

交易数据

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验
• 工作经历：2015-2018年广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究

附注

• 未来3-6个月重大事项提示：无
• 发债及交叉持股介绍：无
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风险提示与免责声明

• 风险提示：宏观经济增长不及预期、运价或租船价格大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期。
• 免责声明：本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。