> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中谷物流（603565.SH）总结 ## 核心内容概述 中谷物流（603565.SH）作为我国内贸集装箱运输的龙头企业，2025年实现营收106.17亿元，同比下降5.7%，但归母净利润同比增长9.03%，扣非净利润同比增长41.01%。2026年第一季度营收与上年同期基本持平，归母净利润5.27亿元，同比下降3.63%，扣非净利润同比增长11.89%。公司盈利结构优化，毛利率同比提升8.39个百分点至23.54%，主要得益于外贸租船市场持续景气及内贸运价回暖。 ## 主要观点 ### 1. 营收与盈利表现 - **2025年营收**：106.17亿元，同比下降5.7%，主要因公司部分内贸船转为外贸租船，导致营收下降。 - **2025年归母净利润**：20.01亿元，同比增长9.03%，主要受益于外贸租船市场高景气。 - **2025年扣非净利润**：15.50亿元，同比增长41.01%，显示公司经营性利润显著提升。 - **2026Q1营收**：25.79亿元，与上年同期持平。 - **2026Q1归母净利润**：5.27亿元，同比下降3.63%，但扣非净利润同比增长11.89%。 ### 2. 外贸租船与内贸运价回暖 - **外贸租船市场**：持续景气，公司境外收入同比增长73.0%至30.13亿元，主要受益于运力布局优化及高运价锁定。 - **内贸运价指数（PDCI）**：2025年均值为1173点，同比提升约6.3%，显示内贸市场回暖。 ### 3. 重启造船与海外布局 - **2026年造船订单**：签订18艘集装箱船，包括8艘6000TEU（每艘不超过5.8亿元）和10艘1800TEU（每艘不超过2.7亿元），累计金额约73.4亿元。 - **战略意义**：利用内贸优势拓展近洋航线，新开辟越南、印尼、印度及红海等国际航线，为海外业务探索奠定基础。 ### 4. 分红政策 - **2025年现金分红**：14.07亿元，占归母净利润的70.32%，分红比例连续4年高于70%，展现了公司较强的分红意愿。 ### 5. 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为21.5亿元、22.5亿元和23.7亿元，对应EPS分别为1.03元、1.07元和1.13元。 - **投资评级**：维持“推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力和海外拓展前景。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 11,258.25 | 10,616.88 | 11,012.19 | 11,450.24 | 11,839.61 | | 归母净利润（百万元） | 1,835.40 | 2,001.05 | 2,153.34 | 2,246.23 | 2,365.61 | | 毛利率（%） | 15.15 | 23.54 | 23.31 | 24.02 | 24.30 | | 净利率（%） | 16.34 | 18.87 | 19.58 | 19.64 | 20.01 | | ROE（%） | 16.61 | 19.14 | 19.40 | 19.08 | 18.95 | | P/E | 12.91 | 11.82 | 10.95 | 10.50 | 9.97 | | P/B | 2.13 | 2.26 | 2.12 | 2.00 | 1.89 | ### 风险提示 - **宏观经济增长不及预期**：可能影响物流需求。 - **运价或租船价格大幅波动**：可能对盈利产生影响。 - **多式联运及“散改集”推进不及预期**：可能影响公司业务拓展。 ## 公司简介 中谷物流成立于2003年，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一。公司通过港口、航线、联运线路的有机结合，构建了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。 ## 交易数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 52周股价区间（元） | 12.25-9.42 | | 总市值（亿元） | 235.84 | | 流通市值（亿元） | 235.84 | | 总股本/流通A股（万股） | 210,006/210,006 | | 52周日均换手率 | 2.1 | ## 分析师信息 - **分析师**：曹奕丰 - **背景**：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验 - **工作经历**：2015-2018年广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 ## 附注 - **未来3-6个月重大事项提示**：无 - **发债及交叉持股介绍**：无 - **相关报告汇总**： - 航运专题：美以伊冲突下航运供应链扰动的传导及长尾影响（2026-05-07） - 快递行业2026年3月数据点评（2026-04-23） - 航空机场2026年3月数据点评（2026-04-16） - 快递行业2026年1-2月数据点评（2026-03-25） - 航空机场2026年2月数据点评（2026-03-18） - 航运行业：伊朗局势升级，保障原油运输成关注焦点，油运运价持续景气（2026-03-01） - 快递行业2025年12月数据点评（2026-01-22） - 中谷物流（603565.SH）租船景气叠加内贸回暖，业绩略超预期（-03） - 中谷物流（603565.SH）：业绩与分红皆超预期（2025-04-02） - 中谷物流（603565.SH）：行业低谷彰显盈利韧性，高分红具备较强吸引力—首次覆盖报告（2025-03-04） ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：宏观经济增长不及预期、运价或租船价格大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期。 - **免责声明**：本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。