20210413-兴业证券-中谷物流-603565.SH-发展势头良好_2020年净利润同比增长18.8__4页_774kb

中谷物流（603565.SH）投资分析总结

核心内容

中谷物流（603565.SH）是一家领先的内贸集装箱物流服务商，2020年公司业绩表现良好，净利润同比增长18.8%，达到10.2亿元。公司2021年4月12日收盘价为31元，对应2021-2023年PE分别为17、15、13倍，PB为3.2倍。基于公司良好的发展势头和市场前景，报告维持“审慎增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2020年公司实现营业收入104.2亿元，同比增长5.2%；净利润10.2亿元，同比增长18.8%，超出预期。公司2020年向全体股东每10股派发现金股利9元，现金分红占归母净利润的58.9%，股息率约为2.9%。
• 运力与运量增长：2020年公司实现运输量1308万TEU，同比增长13.4%；运输货物22202万吨，同比增长24.8%。公司自有运力占比提升至59%，加权平均总运力达262.7万载重吨，同比增长9.7%。
• 成本控制有效：2020年内贸船用油价格同比下降16%，带动公司燃油成本下降，从而增厚利润。尽管销售费用、管理费用和财务费用有所增长，但公司毛利率从14.0%提升至14.0%（2020年），预计未来三年毛利率将逐步提升至16.2%。
• 未来盈利预期良好：预计2021-2023年公司EPS分别为1.81元、2.08元、2.39元，净利润率预计从9.8%提升至11.0%。
• 非公开发行计划：公司计划非公开发行不超过20%的股本，募资不超过30亿元，用于购置集装箱船及集装箱等。募投项目总投资54.6亿元，其中集装箱船购置39.5亿元，集装箱购置8.5亿元，信息化平台建设0.9亿元，补充流动资金5.7亿元。

关键信息

市场数据（2021-04-12）

• 收盘价：31.00元
• 总股本：666.67百万股
• 流通股本：66.67百万股
• 总市值：20666.77百万元
• 流通市值：2066.77百万元
• 净资产：5171.18百万元
• 总资产：11560.89百万元
• 每股净资产：7.76元

财务预测（2021E-2023E）

风险提示

• 内贸集运市场供求关系恶化
• 运价大幅波动
• 燃油价格大幅波动
• 政府对集装箱运输的补贴政策变化
• 海上安全事故

投资建议

报告维持“审慎增持”评级，认为公司作为内贸集装箱物流市场的领先者，具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景乐观。公司2021-2023年EPS预测分别为1.81元、2.08元、2.39元，对应PE分别为17、15、13倍，估值合理，具备投资价值。