20220411-国海证券-3月价格数据点评_透过价格看疫情_8页_648kb

2022年3月价格数据点评总结

核心内容

2022年4月11日，国家统计局发布了3月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。CPI同比上涨1.50%，增速较上月提高0.60个百分点，环比持平；PPI同比上涨8.30%，增速较上月回落0.50个百分点，环比上涨1.10个百分点。整体来看，CPI和PPI均呈现温和上涨趋势，但PPI-CPI剪刀差有所收窄。

主要观点

1. CPI温和上涨，食品项与非食品项分化

• 食品项：3月CPI食品项同比下降1.50%，但同比增速较上月提高2.40个百分点。主要受鲜菜价格大幅上涨影响，鲜菜价格同比增速由-0.1%转为+17.2%，而猪肉价格同比下降41.4%，仍是主要拖累项。
• 非食品项：3月CPI非食品项同比上涨2.20%，增速较上月提高0.10个百分点。主要受国际能源价格上涨影响，交通工具用燃料价格同比上涨24.10%，水电价格同比上涨4.30%。
• 展望：疫情多点爆发导致服务消费疲软，鲜菜价格仍有上升空间，但随着物流恢复，增速可能趋缓。猪肉价格继续下行，CPI整体上行节奏温和。

2. PPI高位回落，能源价格持续上行

• PPI整体：3月PPI同比上涨8.30%，环比上涨1.10%。增速较上月回落0.50个百分点，主要受高基数效应和“保供稳价”政策影响。
• 能源行业：煤炭开采和洗选业价格同比上涨53.9%，石油和天然气开采业价格同比上涨47.4%，石油煤炭及其他燃料加工业价格同比上涨32.8%。能源价格持续上涨，但随着俄乌冲突缓解，油价上行趋缓。
• 展望：短期内PPI将延续回落趋势，但能源价格仍受地缘政治影响，存在波动风险。

3. PPI-CPI剪刀差收窄，稳增长压力增加

• 3月PPI-CPI剪刀差回落至6.8，较上月降低1.10个百分点。
• 国内因素：疫情多点爆发，需求端疲软，中小企业经营压力持续。
• 国际因素：地缘政治冲突导致输入性通胀压力持续，美联储加息周期开启限制了央行货币宽松空间。
• 总体影响：稳增长压力进一步加大，政策需在控制通胀与刺激经济之间寻求平衡。

关键信息

• CPI数据：3月CPI同比上涨1.50%，非食品项涨幅2.20%，食品项跌幅1.50%。
• PPI数据：3月PPI同比上涨8.30%，非食品项涨幅2.20%，食品项跌幅1.50%。
• 剪刀差：PPI-CPI剪刀差收窄至6.8，较上月降低1.10个百分点。
• 风险提示：俄乌冲突升级、新冠疫情超预期、通胀预测模型误差。

固定收益小组介绍

• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率研究。
• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，有丰富的债券管理经验。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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