20171016-华泰证券-有限服务酒店行业国际对比研究_中美比较_连锁酒店航母成长路径_28页_1mb

报告摘要

本报告分析了中美两国有限服务酒店行业的发展路径与现状，指出中国酒店行业在短短20年内基本复制了美国60年的成长历程，未来发展空间广阔。同时，重点介绍了温德姆环球作为美国经济型酒店龙头的五大成功经验，以及其在市场中的地位与财务表现。

中美酒店行业对比：
- 美国酒店行业经历了“野蛮生长”和“存量整合”两个阶段，而中国酒店行业仍处于高速成长期。
- 中国城镇化率和人均GDP分别相当于美国1945年和1976年水平，表明其发展潜力巨大。
- 中国酒店连锁化率不足30%，远低于美国的70%，说明行业集中度仍有提升空间。
温德姆环球的五大成功经验：
- 外延并购：通过并购完善品牌布局，覆盖从经济型到高端市场。
- 特许经营：采用特许经营模式实现低成本扩张，特许经营店占比超过95%。
- 重视渠道：建立完善的会员体系，提升客户忠诚度与获客效率。
- 发力中端：通过外延并购，推动中端酒店发展，提高盈利能力。
- 多元经营：布局分时度假和目的地网络，实现收入来源多元化。
行业发展趋势：
- 酒店行业从“量”向“质”转变，消费升级推动中端酒店发展。
- 酒店连锁化率提升，行业集中度增加，龙头公司受益明显。
- 酒店盈利提升是推动股价增长的重要因素，A股酒店龙头前景广阔。

美国酒店行业发展阶段：
- 野蛮生长阶段（1940s-1970s）：高速公路建设与汽车普及推动经济型酒店快速增长。
- 存量整合阶段（1980年代至今）：酒店行业开始关注盈利质量，连锁化与集团化发展加速。
中国酒店行业现状：
- 2016年中国人均酒店客房数量为102间/万人，仍有60%提升空间。
- 酒店连锁化率不足30%，远低于美国的70%，未来市场集中度提升空间大。
- 酒店行业主要受城市化进程和经济快速增长驱动，未来3-5年有望加速追赶美国发展水平。
温德姆环球财务表现：
- 截至2016年，温德姆环球在全球经营7923家酒店，客房数量达697607间。
- 公司营收和净利润稳步增长，EBITDA同比增长27.72%。
- 2017Q2，公司ADR为68.09美元，RevPAR为39.4美元，保持稳定。
温德姆环球的业务结构：
- 传统酒店业务占比约23%，分时度假和目的地网络分别贡献49%和28%的收入。
- 公司通过分时度假和度假交换实现多元化收入来源，提升业绩稳定性。

行业评级：社会服务行业评级为“增持”。
重点推荐股票：
- 首旅酒店（600258）：投资评级为“买入”，2016年EPS为0.26元，2019年预计EPS为1.19元。
- 锦江股份（600754）：投资评级为“增持”，2016年EPS为0.73元，2019年预计EPS为1.29元。