20180227-华泰证券-社会服务_中国有限服务酒店市场空间研究-顺周期调结构_酒店长期高景气_13页_707kb

报告摘要

行业研究总结：社会服务行业评级为“增持”

核心内容

2018年2月27日，华泰证券对社会服务行业发布“增持”评级，重点分析了中国有限服务酒店市场的发展前景，并推荐首旅酒店“买入”、锦江股份“增持”。

主要观点

行业复苏趋势明显
- 中国酒店行业自2016年底开始整体复苏，RevPAR（每间可售客房收入）增速由负转正，进入增长周期。
- 经济型酒店供需结构改善，中端酒店因消费升级需求旺盛，推动行业整体增长。
市场潜力巨大，结构优化空间广阔
- 中国有限服务酒店市场仍处于发展阶段，连锁化率、中端酒店占比、市场集中度等指标均低于美国，提升空间显著。
- 2016年底，中国有限服务酒店连锁化率为46%，相比美国的70%，仍有24个百分点的提升空间。
- 中端酒店占比仅为15.2%（按客房口径），相比美国的27.3%，还有约80%的提升空间。
龙头酒店扩张能力强，盈利前景乐观
- 华住、首旅如家、锦江股份三大集团RevPAR增速领先行业，处于提价周期。
- 通过加盟输出、产品升级和中端市场拓展，龙头酒店有望实现规模和盈利的双重提升。
- 预计未来3年提价周期将延续，推动利润增长。
中美对比分析
- 中国酒店行业整体发展水平接近美国1970年代，中高端酒店市场将进入快速发展阶段。
- 美国中端和高端酒店市场集中度较高，CR4达85.6%，而中国仅66.5%，市场整合空间大。
投资建议
- 首旅酒店：管理机制优秀，发力加盟和中端酒店，业绩增长潜力大，维持“买入”评级。
- 锦江股份：通过并购扩展规模，产品体系完善，业务整合空间广阔，维持“增持”评级。