中国有限服务酒店市场空间研究_顺周期调结构_酒店长期高景气_11页_723kb

行业研究总结：中国有限服务酒店市场前景分析

核心内容

中国有限服务酒店市场正处于复苏与扩张阶段，未来增长空间广阔。相比美国成熟市场，中国在连锁化率、中端酒店占比、市场集中度等方面仍有较大提升空间，行业具备长期高景气度的潜力。

主要观点

• 行业复苏与提价周期：自2016年底起，中国酒店行业整体RevPAR增速由负转正，经济型酒店供需改善、中端市场崛起推动行业进入提价周期。OCC（入住率）领先ADR（平均房价）变化，未来3年提价趋势有望延续。
• 市场集中度提升空间：中国酒店市场CR3为44.07%，CR5为51.22%，CR10为58.15%，远低于美国的CR4（85.6%）。华住、首旅如家、锦江三大集团有望通过外延扩张和加盟输出进一步提升市场占有率。
• 连锁化率与加盟模式：中国有限服务酒店连锁化率约为46%，相比美国70%仍有24pct提升空间。龙头酒店集团加盟店占比目前在70%-80%，相比美国95%以上仍有15-25pct差距。加盟输出是未来扩张的重要方式。
• 供给结构优化：中端酒店占比在中国仅为15.2%（客房口径），而美国为27.3%，中端酒店供给还有约2倍提升空间。中端酒店需求旺盛，产品升级和提价有望带动整体RevPAR增长。
• 未来增长潜力：随着城市化进程和消费升级，中国酒店行业将受益于供给总量提升、连锁化率增长、中端市场扩张。龙头酒店集团如首旅酒店、锦江股份具备规模和盈利提升的双重潜力。

关键信息

1. 市场规模与结构

• 酒店供给总量：截至2016年底，中国酒店客房总数约1410万间，人均客房拥有量约100.33间/万人，低于美国158.43间/万人，仍有约50%提升空间。
• 有限服务酒店：中国有限服务酒店客房人均拥有量为32.78间/万人，美国为67.54间/万人，提升空间约100%。
• 中端酒店占比：中国中端酒店客房占比为15.2%，美国为27.3%，中国中端酒店供给还有约2倍提升空间。
• 酒店档次结构：中国酒店以经济型为主，占比高达86%（门店数量）和64.9%（客房数量），而美国经济型及以下酒店占比仅为60.1%（门店数量）和45.1%（客房数量）。

2. 酒店集团表现

• RevPAR增长：2017年前三季度，华住、如家、锦江三大集团RevPAR增速领先行业，其中华住OCC和ADR增速表现尤为突出。
• OCC与ADR趋势：OCC增速领先ADR变化，预计未来3年国内龙头酒店仍将处于提价周期，ADR增长将对利润产生积极影响。
• 盈利潜力：首旅酒店和锦江股份的净利润增速对ADR增速敏感，假设ADR增速提升，未来3年净利润增速将显著增长。

3. 重点推荐

• 首旅酒店：推荐“买入”，管理机制优秀，积极拓展加盟和中端酒店，业绩有望持续高增长。
• 锦江股份：推荐“增持”，通过并购完善产品体系，规模优势显著，未来整合空间广阔。

4. 风险提示

• 市场竞争加剧：行业复苏可能伴随供给增加，竞争加剧影响盈利。
• 行业景气度变化：受旅游和商旅需求影响，若需求端波动将影响整体景气度。

行业评级与投资建议

• 行业评级：社会服务行业评级为“增持”。
• 重点推荐：首旅酒店（买入）、锦江股份（增持）。

图表与数据参考

• 中国酒店市场连锁化率、加盟店占比、中端酒店供给结构等数据均显示行业仍有较大提升空间。
• ADR和OCC增速分析显示，未来3年国内酒店行业提价周期有望延续。
• 中美酒店市场对比图表显示中国在多个指标上落后于美国，但具备显著成长潜力。

总结

中国有限服务酒店行业在供需结构改善、消费升级、连锁化率提升等多重因素推动下，未来将保持高景气度。龙头酒店集团通过加盟输出、产品升级、市场整合等方式，有望实现规模和盈利的双重增长。建议关注首旅酒店和锦江股份的投资机会。