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爱尔眼科（300015）半年报业绩预告跟踪点评总结

核心内容

爱尔眼科（300015）于2018年7月14日发布半年度业绩预告，预计归母净利润为4.89-5.25亿元，同比增幅35%-45%，超出市场预期。基于该业绩表现，分析师上调了2018年盈利预测，归母净利润由9.54亿元调整为10.42亿元，增幅达9.22%。预计2018-2020年每股收益分别为0.44元、0.59元和0.78元，对应的PE分别为76.81倍、57.07倍和43.24倍，给予“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 2018年上半年归母净利润预计为4.89-5.25亿元，同比增长35%-45%。
• 公司上调了2018年盈利预测，归母净利润由9.54亿元上调至10.42亿元，体现出对业绩增长的信心。

2. 内生增长与外延扩张并重

• 公司战略围绕“眼健康生态圈”展开，推动从“做大”向“做强”转型。
• 顺应消费升级趋势，提升科研创新能力，同时稳步推进国际化战略，提升品牌影响力。
• “分级连锁”模式符合中国国情，门店数量已达225家，激励机制和“爱尔合伙人”文化增强了团队凝聚力。

3. 非经常性损益显著上升

• 上年非经营损益为-2,300万元，2017年上半年为-255万元，同比增长802%。
• 2017年全年非经常性损益为-3,318万元，主要由于公司积极参与社会公益活动，捐赠较多，提升了公司社会形象。

4. 未来盈利预期乐观

• 预计2018-2020年每股收益分别为0.44元、0.59元和0.78元，呈现持续增长趋势。
• 对应的PE逐步下降，估值逐步合理，投资价值凸显。

5. 财务健康状况良好

• 营业收入持续增长，2018年预计达78.71亿元，同比增长32.0%。
• 毛利率保持稳定在47%左右，净利率略有波动但总体保持在13%-14%之间。
• ROE和ROIC逐年提升，分别预计为17.5%、20.4%和22.9%、23.6%，显示公司盈利能力和资本回报率持续改善。

6. 资产负债结构优化

• 资产负债率从2016年的27.8%上升至2017年的41.2%，但2018年后有所下降，保持在38.1%-41.2%之间。
• 流动比率和速动比率保持在合理区间，显示公司偿债能力稳健。

7. 现金流状况稳定

• 经营活动现金流保持正向，2018年预计为718.6万元，显示公司运营效率较高。
• 投资活动现金流为负，主要由于资本支出，但规模有所下降。
• 筹资活动现金流波动较大，主要受股利分配影响。

关键信息

• 2018年7月14日，爱尔眼科发布半年度业绩预告，净利润增长显著。
• 内生增长与外延扩张：公司通过提升科研能力和推进国际化战略，推动业绩加速增长。
• 非经常性损益：公司积极参与公益事业，提升了社会形象。
• 盈利预测调整：分析师上调2018年盈利预测，预计未来三年每股收益持续增长。
• 估值变化：PE从143.56倍逐步降至43.24倍，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。
• 财务健康状况：毛利率稳定，净利率略有波动，ROE和ROIC持续改善，资产负债率合理，现金流状况良好。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大，需关注相关政策变化。
• 连锁医院医师资源短缺风险：随着业务扩张，可能面临人才短缺问题。
• 医疗安全事件：医疗服务行业的安全风险不容忽视。

投资建议

• 给予“推荐”评级，预计未来三年每股收益稳步增长。
• 估值逐步下降，投资价值凸显，建议关注其长期发展潜力。

财务数据概览

投资评级定义

附注

• 分析师：张科然
• 执业证书号：S1490513050001
• 联系方式：电话 010-85556193，邮箱 zhangkeran@hrsec.com.cn