20240312-国金证券-赛轮轮胎-601058.SH-规划印尼工厂_全球化布局持续推进_4页_1mb

事件概况
2024年3月11日，公司发布印尼轮胎项目可研报告，总投资177亿元，在2024-2025年期间建设年产300万条半钢子午线轮胎、60万条全钢子午线轮胎和37万吨非公路轮胎产能，项目建设期21个月。

印尼市场优势

• 区位禀赋：毗邻东南亚及澳大利亚，人口4.1亿（东南亚第一），劳动力资源丰富且成本较低
• 贸易政策：作为最不发达国家之一，享有28个发达国家GSP普惠制待遇
• 经济效益：定位本地市场为主，周边国家为辅，达产后可实现19亿年均营收，47亿净利润，净利率248%

全球化战略布局

• 现有产能：已在越南、柬埔寨建厂，国内拥有青岛、潍坊、沈阳三大基地
• 在建项目：
  • 柬埔寨基地1200万条半钢产能扩建
  • 墨西哥、印尼新厂规划
  • 国内董家口项目推进中
• 战略意义：完善全球化网络，分散关税风险，满足持续增长需求

经营分析

• 财务表现：2022年营收219亿元，预计2025年达377亿元，净利润395亿元（2024-2025年净利润分别同比增长10%/6%）
• 估值水平：对应PE估值从2023年1443倍下降至2025年119倍
• 盈利预测：ROE从2022年的10.9%提升至2025年的20.75%

风险提示

• 原料价格波动风险
• 新产能投产进度不及预期
• 国际贸易摩擦
• "液体黄金"轮胎推广效果
• 海运紧张及汇率波动
• 大股东股票质押风险

投资建议
维持"买入"评级，看好公司凭借全球化布局和品牌建设提升市场份额