20130701-东海证券-待利空出尽_借改革东风_20页_1mb

2013年A股中期策略报告总结

核心内容

本报告为2013年7月1日发布的宏观策略专题报告，分析了2013年下半年中国经济、市场流动性、企业盈利及行业配置等关键因素，提出A股市场将呈现V型走势，运行区间下移，并建议关注改革红利带来的行业机会。

主要观点

• 经济复苏偏弱：下半年经济需求疲软，制造业投资持续下行，房地产及基建增速虽为亮点，但难以支撑经济明显回暖。
• 通胀风险较低：非食品CPI与PPI相关性大，缺乏上行动力；食品CPI受猪周期影响，年底难现趋势性上涨。
• 流动性趋紧：上半年宽松的流动性状态将结束，下半年进入紧平衡，IPO重启及解禁压力将影响市场资金面。
• 盈利预期下调：周期类行业盈利难有明显改善，成长股估值与增速不匹配，“假成长”可能回调。
• 风险偏好低迷：经济与流动性因素对风险偏好形成压制，改革预期成为提振市场信心的关键。
• 市场走势预测：预计下半年市场呈V型走势，先下后上，核心运行区间为[1850,2250]。
• 行业配置建议：以成长股为主，加配消费板块，重点布局电子、医药、环保、传媒、通信等成长行业，以及房地产、汽车、家电等耐用消费品。

关键信息

1. 下半年经济展望

• 制造业投资：持续下行，是经济主要拖累因素。
• 房地产投资：一季度放量后增速仍高，但面临资金来源紧张问题。
• 基建投资：增速高位，但难以大幅超预期。
• 出口增速：受国内成本及人民币升值影响，难维持一季度高增速，但全年有望达8%。
• 消费增速：中枢下行，将在低位企稳，受反腐影响显著。
• 库存周期：仍处于去库存阶段，PPI通缩风险较大。

2. 流动性展望

• 外汇占款：上半年大幅上行，下半年将趋势性放缓。
• 社会融资总量：一季度为全年高点，二季度信贷需求偏弱，融资总量难有明显增长。
• 货币政策：难以放松，紧平衡将成为常态。
• IPO重启：对市场资金面形成压力，产业资本减持压力不减。

3. 企业盈利展望

• 周期类行业：ROE及盈利增速难有明显回升。
• 成长股：部分“真成长”股将受益于业绩验证，而“假成长”股可能回调。
• 盈利预期：创业板、中小板盈利预期调整空间较大，沪深300也有小幅下修需求。

4. 风险偏好分析

• 风险偏好偏弱：经济与流动性因素压制市场情绪。
• 改革预期：十八届三中全会及城镇化工作会议将成为风险偏好的主要提振因素。
• 超预期风险：需警惕房地产及基建增速不及预期，或改革政策未能有效落地等。

行业配置建议

风险提示与免责条款

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料及研究判断，不保证其真实性与准确性。
• 报告可能因时间变化而调整，敬请关注后续更新。
• 东海证券可能持有报告中涉及公司证券，或提供相关金融服务。

分析师信息

• 郭卉：债券分析师，中山大学世界经济学硕士，3年证券业经验，负责宏观经济、利率品、信用品、债券衍生品研究。
• 瞿剑琼：联系人，提供支持与沟通。

附注信息

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

总结

本报告整体判断为：2013年下半年A股市场将面临流动性收紧与经济疲弱的双重压力，但改革红利将为市场提供反弹机会。建议投资者关注成长股与消费板块，同时警惕政策不及预期及市场超预期风险。