20110909-德邦证券-市场低迷期_本月业绩整体缩水_11页_867kb

非银行金融行业8月经营数据点评总结

行业总体状况

8月，非银行金融行业整体表现低迷，受外围市场和国内宏观经济共同影响，市场持续震荡下行。沪深300指数下跌4.22%，上证综合指数下跌4.97%，中证全债指数微跌0.08%。券商业绩继续下滑，17家上市券商8月实现营业收入28.14亿元，净利润5.86亿元，净利润率20.8%。其中，15家上市券商营业收入环比下降31.8%，净利润环比下降67.9%。截止8月底，上市券商净资产总额达3,061.26亿元，环比增加4.4%。

主要观点

• 市场环境恶化：全球经济复苏乏力，欧债问题持续，国内通胀仍维持高位，市场避险情绪升温。
• 业绩持续下滑：行业整体收入和利润环比大幅下降，部分券商表现突出，如招商证券和光大证券，但多数券商业绩承压。
• 佣金收入减少：行业佣金收入预计为60.27亿元，日均佣金收入2.62亿元，环比下降。
• 投行业务增长：证券发行规模环比增长180.91%，IPO、增发、公司债等业务增幅显著，但上市券商市场份额略有下降。
• 资管产品表现不佳：8月资管产品发行份额为年内最低，平均收益率下降，多数产品跑输大盘。
• 自营业务稳健：市场整体下行，多数券商自营业务偏向保守，债券配置比例较高，权益类表现相对较差。
• 融资融券活跃度上升：市场融资融券余额环比增长6.84%，融券卖出量显著增加。

关键信息

经纪业务

• 沪深股市8月成交额36,751.01亿元，环比下降12.4%，同比下降22.0%。
• 日均成交额1,597.87亿元，环比下降20.0%，同比下降25.4%。
• 换手率分别为8.42%和10.69%，环比下降0.79和1.09个百分点。
• 佣金率预计下半年将企稳，按0.082%估算，8月佣金收入约60.27亿元。

投行业务

• 证券发行总额达943.22亿元，环比增长180.91%。
• IPO、增发、公司债发行额分别环比增长225.27%、182.83%、129.99%。
• 企业债发行额环比增长51.11%，权益类融资占比达59.73%。
• 上市券商承销总额环比增长62.1%，市场份额29.35%，但较上月略有下降。

资产管理业务

• 8月共发行12只集合理财产品，发行份额约24.18亿份。
• 截至8月底，全行业集合理财产品平均收益为-5.70%，环比下降1.04个百分点。
• 8月单月平均收益率为-1.14%，低于上月0.37%。
• 仅有3家券商实现当月正收益，其中山西证券和国海证券表现相对较好。

自营业务

• 市场整体下行，多数券商自营业务偏向保守，债券配置比例较高。
• 债券类金融工具表现优于权益类工具。
• 预计下半年自营业务仍以稳健为主，或增加稳定资产配置。

融资融券业务

• 8月融资融券余额达343.57亿元，环比增长6.84%。
• 融资余额340.45亿元，融券余额3.11亿元，分别增长6.70%和24.47%。
• 融资买入额环比下降14.24%，融券卖出量环比增长52.97%。

估值水平

• 以9月8日收盘价计算，上市券商2011年平均动态PE为21.8倍，PB为2.3倍。
• 估值处于历史较低水平，大型券商如中信证券估值较低，小型券商如国海证券、国金证券和方正证券估值较高。
• 建议关注业绩稳健、创新业务有优势且估值处于行业低位的大型券商，以及业绩弹性较大的小型券商。

风险提示

1. A股市场短期内可能维持下行走势，反弹尚需观察。
2. 投资者信心不足可能导致成交量下降，影响券商业绩。
3. 市场下行风险可能影响资管产品和自营业务收益。
4. 融资需求可能受市场不乐观影响，影响投行业务收入。

投资建议

• 行业评级：中性。
• 股票评级：建议关注业绩稳健、估值较低的大型券商，如中信证券；同时关注业绩弹性较大的小型券商，如国海证券、国金证券和方正证券。

结论

在市场持续低迷的背景下，非银行金融行业整体业绩承压，但部分券商在投行业务和创新业务方面表现亮眼。随着宏观经济逐步改善和政策预期明朗，券商板块估值有望修复，但短期内仍需警惕市场风险和政策不确定性。