20230825-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-盈利稳健_现金流大幅改善_智能制造助力ROE扩张_4页_759kb

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）在2023年上半年实现了收入和利润的稳健增长，同时现金流显著改善，智能制造升级助力ROE提升。

业绩表现

• 2023H1营收：111亿元，同比增长24%。
• 2023H1归母净利润：5.5亿元，同比增长8%。
• 2023H1扣非归母净利润：4.5亿元，同比增长15%。
• 季度表现：
  • Q1营收：50亿元，同比增长43%；归母净利润：2.0亿元，同比增长20%。
  • Q2营收：61亿元，同比增长12%；归母净利润：3.5亿元，同比增长2%。
• 钢结构产量：210万吨，同比增长33%。
• 吨毛利/扣非吨净利：561/214元，同比分别下降134/34元。
• 新签合同额：151亿元，同比增长18%；Q2单季79亿元，创历史单季新高。

盈利能力

• 毛利率：10.7%，同比下降1.7个百分点。
• 期间费用率：4.9%，同比下降0.8个百分点。
• 净利率：4.99%，同比下降0.8个百分点。
• 经营活动现金流净流入：6.5亿元，同比多流入4.0亿元。
• 收现比/付现比：97%/82%，同比分别下降3/12个百分点。

主要观点

智能制造提升效率

• 公司持续推进智能化产线建设，包括激光智能切割、小型连接件生产等。
• 与中集飞秒签署战略合作协议，提升生产效率、产品质量和附加值。
• 若下半年维持Q2月产40万吨水平，全年产量有望达450万吨，产能利用率可达90%（假设2023年产能为500万吨）。

盈利恢复预期

• 产能利用率提升有望显著降低单吨折旧摊销成本。
• 盈利能力与周转率提升，预计推动ROE上行。
• 钢价处于低位，下半年成本压力有望缓解。

关键信息

投资建议

• 预测归母净利润：2023-2025年分别为13.5/16.5/20.0亿元，同比增长16%/22%/21%。
• EPS预测：1.96/2.39/2.90元。
• PE估值：当前股价对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能建设及利用率不及预期。
• 钢材价格波动。
• 智能产线效益未达预期。
• 竞争加剧。

财务指标概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	19,515	19,848	24,158	29,338	35,337
归母净利润(百万元)	1,150	1,163	1,350	1,651	2,002
EPS（元）	1.67	1.69	1.96	2.39	2.90
P/E（倍）	15.3	15.1	13.0	10.7	8.8
P/B（倍）	2.5	2.2	1.9	1.7	1.4
ROE（%）	15.8	14.1	14.3	15.1	15.7

财务比率分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	12.6	12.0	10.7	11.1	11.5
净利率（%）	5.9	5.9	5.6	5.6	5.7
期间费用率（%）	5.99%	5.78%	4.91%	5.99%	5.78%
资产负债率（%）	62.9	59.9	61.9	57.4	58.1
净负债比率（%）	46.9	66.6	54.6	40.0	25.8
总资产周转率	1.1	1.0	1.1	1.2	1.3
每股经营现金流（元）	1.48	1.99	2.34	1.99	2.34

股票信息

项目	信息
行业	专业工程
前次评级	买入
8月24日收盘价（元）	25.48
总市值（百万元）	17,581.49
总股本（百万股）	690.01
自由流通股占比（%）	71.86
30日日均成交量（百万股）	2.98

图表与数据

• 图表1：公司主要财务指标，包含营业收入、营业成本、毛利率、费用率、净利率等数据。
• 财务数据：2023H1经营活动现金流净流入6.5亿元，同比增长显著。

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