20191027-招商证券-家电行业周观点：兵无定势，谋贵从时_2页_576kb

家电行业周观点总结（2019w43）

核心内容概述

本报告为招商证券家电研究团队于2019年10月27日发布的行业周观点，重点分析了家电行业的整体表现及重点公司投资价值。报告指出，当前家电行业整体表现平稳，但存在结构性机会，投资者可关注估值合理、业绩确定性强的龙头企业，以及受益于新兴电商模式和国企混改主题的公司。

行业整体情况

• 行业规模：家电行业共有61只股票，占A股总市值的1.7%，流通市值占比为2.7%。
• 行业指数表现：
  • 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月分别下跌0.4%、4.1%、上涨34.6%。
  • 相对表现：过去1个月、6个月、12个月分别下跌1.0%、2.9%、上涨12.6%。
• 市场趋势：投资者近期关注点从地产销售长周期转向短周期竣工复苏，厨电板块表现出一定修复迹象。

主要观点与关注方向

1. 龙头企业投资建议

• 美的集团（000333）：

  • 具备优秀的治理结构、合理的业务布局和清晰的战略规划。
  • 渠道库存水平良好，经营效率高，行业龙头地位稳固。
  • 2020年盈利增长具有较高确定性，当前PE为13x，具备中长期配置价值。
  • 评级：强烈推荐-A

• 海尔电器（1169.hk）：

  • 具有较高的性价比，估值较低。
  • Q2空调及彩电销售不及预期，但Q3冰洗线上表现优于竞争对手。
  • 卡萨帝品牌预计2019H2增速环比改善，全年增长约20%。
  • 2020年PE为7.8x，估值优势显著。
  • 评级：强烈推荐-A

2. 厨电板块分析

• 趋势性变化：厨电板块在短周期内出现反弹，但需关注其持续性。
• 盈利预期：按Wind一致预期，老板电器2020年PE为15.6x，华帝股份为9.8x。
• 投资逻辑：可参考美的集团估值，结合厨电企业的经营趋势进行相机抉择。

3. 社交电商主题机会

• 趋势：直播电商兴起，成为新的营销模式，尤其对小家电行业影响显著。
• 受益标的：新宝股份、科沃斯、九阳股份、苏泊尔等公司。
• 推广模式：内容电商（如小红书、抖音）和导购型电商（如微商、云集）均对小家电销售有促进作用。

4. 国企混改主题机会

• 海信电器：被列入青岛国企混改名单，具备投资价值。
• 估值优势：当前PB为0.9x，低于1x，具备一定吸引力。

风险提示

• 地产竣工表现低于预期：可能影响厨电等依赖地产销售的细分领域。
• 网购节销售不及预期：可能影响电商新业态带来的短期增长。

重点公司财务指标一览

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

团队背景与荣誉

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业硕士，2012年起任职。
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，2017年入职。
• 团队荣誉：
  • 金牛奖：2018最具价值金牛分析师 & 2018最佳行业金牛分析师
  • 新财富：2017-第4名，2016-第3名，2015-第3名，2014-第3名，2013-第5名
  • 水晶球奖：2018-第4名，2017-第2名，2016-第5名，2015-第4名，2014-第4名，2013-第5名
  • IAMAC奖：2018-第3名，2017-第2名，2016-第3名，2014-第3名

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析结果可能因假设不同而存在差异。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关金融服务。报告内容受版权保护，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。