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北新建材2018年中报总结

核心内容

北新建材（000786）于2018年8月20日发布了2018年中报，展示了公司在上半年的强劲业绩表现及未来增长潜力。公司通过优化成本结构和提升产品价格，实现了盈利能力的显著增长，同时通过产能扩张和市场拓展，进一步巩固了行业地位。

主要观点

业绩增长显著

• 上半年营业收入达59.88亿元，同比增长31.27%；
• 归属于母公司净利润为12.99亿元，同比增长90.33%；
• 扣除非经常性损益的净利润为12.42亿元，同比增长68.65%；
• 经营活动产生的现金流量净额为10.69亿元，同比增长135.21%；
• 每股收益（EPS）为0.73元，主要受益于石膏板销售单价的提升。

二季度表现亮眼

• 二季度单季营业收入为34.90亿元，同比增长25.46%；
• 归属于母公司净利润为8.08亿元，同比增长51.72%。

盈利能力提升

• 公司实施“价本利”模式，通过提高授信和账期管理水平、竞价采购、生产线提速和降低产品单重等措施，实现降本增利；
• 综合毛利率为36.16%，同比提升5.05个百分点，其中石膏板毛利率为38.07%，同比提升6.07个百分点；
• 期间费用率同比下降0.8个百分点，净利率同比提升6.71个百分点。

资本结构优化

• 资产负债率降至20.90%，同比下降6.64个百分点，显示出公司低负债运营的稳健性；
• 公司具备明显的“现金牛”特征，经营活动现金流充沛。

产能扩张与市场拓展

• 公司石膏板产能布局持续推进，报告期末产能达到22.17亿平方米；
• 在河北承德、山东菏泽、安徽亳州、山西忻州建设4条新生产线；
• 与山东万佳建材有限公司合资，新增石膏板权益产能1.03亿平方米；
• 坦桑尼亚生产线全面启动，加快国际产能布局。

2B与2C业务协同发展

• 公司持续推进营销2.0战略，加强与华润、万科等地产龙头及京东、居然之家等零售平台的合作；
• 行业落后产能持续出清，行业集中度提升，公司凭借成本优势和产能布局，具备较强的竞争力。

关键信息

盈利预测

• 2018/2019/2020年营业收入预计分别为144.09/161.58/183.81亿元；
• 归母净利润预计分别为31.33/37.09/43.79亿元；
• EPS预计分别为1.85/2.20/2.59元；
• 对应PE分别为9.33/7.88/6.67倍，维持“买入”评级，目标价为35.20元。

财务数据概览

• 资产负债表：资产总计从2017年的16110.68亿元增长至2020年的28571.38亿元，负债合计从3615.01亿元增至4989.87亿元；
• 利润表：净利润从2017年的2354.90亿元增长至2020年的4844.73亿元；
• 现金流量表：经营活动现金流从2017年的2654.19亿元增长至2020年的5326.77亿元，显示出良好的现金流管理能力。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长率从2017年的36.88%下降至2020年的13.76%；
• 获利能力：毛利率从37.23%提升至41.84%，净利率从21.00%提升至23.82%；
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著提升；
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率有所波动，但整体保持良好。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨；
• 隔墙领域应用拓展不及预期；
• 投资项目进展不及预期；
• 下游需求大幅下滑。

投资建议

• 东方财富证券维持“买入”评级，目标价为35.20元；
• 预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和市场占有率有望进一步提升。

估值指标

• P/E：从2017年的12.47倍降至2020年的6.67倍；
• P/B：从2017年的2.35倍降至2020年的1.32倍；
• EV/EBITDA：从2017年的9.38倍降至2020年的3.25倍，显示公司估值持续走低。

总结

北新建材2018年中报表现强劲，业绩增长稳定，盈利能力显著提升，同时通过产能扩张和市场拓展，进一步巩固其行业领先地位。公司具备良好的现金流管理和优化的资本结构，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的发展动力和投资价值。