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新洋丰（000902）：业绩预告超预期，长期市占率望进一步提升

核心内容

新洋丰在2020年业绩预告中表现出色，预计归母净利润区间为9.11亿元~10.42亿元，同比增长40%~60%。公司凭借强大的成本控制能力、技术服务体系和渠道优势，成为国内复合肥行业的龙头企业。在行业景气度回升的背景下，公司有望进一步提升市场份额和市占率。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年第四季度在行业传统淡季中仍实现销量增长，业绩创历史新高。公司全年业绩预计显著增长，上调盈利预测。
• 行业景气度回暖：由于主要农产品价格提升，农民种植意愿增强，带动化肥需求增长，预计2021年化肥行业将呈现底部回暖趋势。
• 产业链一体化优势：公司拥有磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥进口权，具备较强的生产能力和成本控制优势。
• 渠道优势显著：公司通过强大的经销商网络和渠道粘性，有效推动销售增长，经销商数量持续增加。
• 新型复合肥业务发展迅速：新型复合肥是未来行业增长的主要方向，公司已布局多个子品牌，产品结构持续优化，未来市占率有望进一步提升。
• 盈利预测乐观：公司2020~2022年归母净利润预计分别为9.49亿元、11.49亿元、13.27亿元，EPS分别为0.71元、0.86元、1.00元，对应P/E分别为27倍、22倍、19倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

市场份额变化

新型复合肥市场趋势

• 新型复合肥市场年均复合增速预计超过10%。
• 新洋丰新型复合肥销量占比由2016年的11.67%提升至2019年的19.52%。
• 公司未来将同步推进新型复合肥产能扩张，提升市占率和业务占比。

渠道与销售

• 公司经销商数量持续增长，2019年一级经销商达5200+，二级经销商达70000+。
• 公司通过渠道分利获取优质经销商资源，增强渠道粘性。
• 产品结构优化，打造多品牌矩阵，覆盖多种产品类型，如作物专用肥、水溶肥、稳定性肥料等。

技术服务体系

• 公司与多家科研院所合作，建设27个国家级示范田基地。
• 内部拥有60多名高素质农技师，提供专业农技服务。
• 基层服务团队包括科技小院、优秀经销商和农民科技带头人，形成三级服务体系。

风险提示

• 农产品价格下滑。
• 磷肥、复合肥价格下滑。
• 新建产能投放进度不及预期。
• 环保力度减弱。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐。
• 行业投资评级：看好。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 执业证书编号：S1480516110002
• 联系方式：010-66554030，liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 背景：新加坡管理大学金融硕士，CFA持证人，曾就职于中金公司研究部，7年化工行业研究经验。曾获多项荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名等。

附注

• 文档来源：公司财报、东兴证券研究所。
• 报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。