20181030-东兴证券-北新建材-000786.SZ-2018年三季报点评_单季业绩因基数微降_盈利能力仍好_6页_498kb

北新建材（000786）2018年三季报点评总结

核心内容概述

北新建材在2018年第三季度实现营业收入35.24亿元，同比微降0.60%，归属于上市公司股东的净利润为7.44亿元，同比下降15.63%。尽管营收和净利润同比下滑，但公司盈利能力依然保持较高水平，且单季度环比增长，显示其业务韧性。

主要财务指标分析

营收与利润

• 营业收入：2018年第三季度为35.24亿元，较上年同期略有下降，但较第二季度继续增长。
• 净利润：7.44亿元，同比下降15.63%，每股收益为0.441元，同比下降10.55%。
• 毛利率：35.98%，同比下降1.85个百分点，但仍处于行业较高水平。
• 期间费用率：10.20%，同比下降1.28个百分点，费用控制能力增强。
• 净利率：21.28%，同比下降3.78个百分点，但整体仍保持良好。
• ROE（净资产收益率）：5.52%，同比下降2.36个百分点，但仍高于行业平均水平。

成长能力

• 营业收入增长率：2018年第三季度为18.61%，显示公司持续增长能力。
• 营业利润增长率：18.84%，体现公司盈利能力的稳步提升。

获利能力

• 毛利率：2018年第三季度为35.98%，较2017年同期略有下降，但维持在较高水平。
• 净利率：21.28%，保持相对稳定，盈利能力良好。

现金流

• 经营活动现金流：2018年第三季度为3489.55亿元，保持正向增长，体现公司良好的运营能力。
• 净利润：2018年第三季度为7.44亿元，显示公司盈利稳定。

关键信息与主要观点

营收与利润变动原因

• 营收小幅下降：主要由于2017年第三季度基数较高，导致同比下滑。
• 毛利率下降：受国内废纸价格波动影响，成本上升，但毛利率仍处于较高水平。

费用管理

• 期间费用率下降：销售费用率下降0.05个百分点，管理费用率上升1.55个百分点，但整体三费支出下降，显示公司成本控制能力提升。
• 研发费用增加：管理费用中包含研发费用1.43亿元，同比增长35.30%，表明公司加大了研发投入，推动技术创新和产品升级。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2018年至2020年的EPS分别为1.65元、1.95元和2.12元，对应PE分别为8倍、7倍和6倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司作为石膏板行业龙头，具备较强的品牌优势和市场占有率，受益于环保政策和绿色建材发展。

风险提示

• 房地产调控政策的不确定性：可能影响下游市场需求。
• 原材料价格波动：尤其是废纸等原材料价格波动可能对成本造成压力。
• 产能扩张不及预期：可能影响公司长期增长潜力。

估值与财务比率

估值比率

• P/E（市盈率）：2018年为8.11倍，2019年为6.86倍，2020年为6.31倍，显示公司估值逐步下降。
• P/B（市净率）：2018年为1.50倍，2019年为1.23倍，2020年为1.03倍，估值进一步压缩。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）：2018年为5.57倍，2019年为4.45倍，2020年为4.06倍，显示公司估值持续走低。

财务比率

• 资产负债率：2018年为19.92%，较上年同期有所下降，显示公司负债水平降低。
• 流动比率：2018年为1.96，速动比率1.35，显示公司短期偿债能力良好。
• 总资产周转率：2018年为0.81，显示公司资产使用效率较高。

总结

北新建材在2018年第三季度虽然面临营收和净利润的同比小幅下滑，但公司盈利能力依然较强，费用控制能力提升，研发投入加大，为未来发展奠定基础。预计公司未来三年盈利稳步增长，估值持续压缩，公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和发展潜力。维持“强烈推荐”投资评级，但需关注房地产调控政策、原材料价格波动及产能扩张等风险因素。