20260208-国泰君安期货-铅产业链周度报告_22页_1mb

铅产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所季先飞首席分析师发布，日期为2026年02月08日。报告分析了铅产业链的供需状况、价格走势、库存变化、交易策略及风险提示，主要关注点包括原生铅与再生铅的供应情况、铅酸电池消费、期货市场表现及进出口数据。

主要观点

供需双弱，价格震荡

• 供应端：原生铅冶炼厂增加检修，再生铅企业逐步停产，铅精矿进口加工费持续走低，原生铅产量承压。
• 消费端：汽车电池消费疲软，部分企业开工率下降，个别大型企业计划停产放假，铅酸电池企业开始放假，物流停滞，成品电池库存增加，原料采购意愿偏低。
• 价格走势：铅市呈现供需双弱格局，预计价格整体维持震荡，可考虑做空波动率操作；再生铅亏损扩大，后期或有逢低买入机会。
• 风险提示：需警惕美国经济衰退风险及市场情绪转向极度悲观的可能性。

库存情况

• 五地总库存：增加，但绝对库存仍处于历史同期低位。
• SHFE总库存：上升趋势，显示市场参与者对铅的需求预期偏弱。
• LME铅库存：上升，注销仓单占比下降，反映市场流动性变化。

期货市场表现

• 沪铅主力：上周收盘价16510元/吨，周涨幅-2.10%，夜盘收盘价16535元/吨，夜盘涨幅0.15%。
• LmeS-铅3：上周收盘价2033.5美元/吨，周涨幅1.93%。
• 成交与持仓：沪铅主力周度成交减少，持仓下降；LME3个月合约成交与持仓也有所下降。

关键信息

供应端数据

• 铅精矿：中国铅精矿产量、连云港库存及进口量均有所波动，实际消费量下降。
• 原生铅：产量承压，开工率下降。
• 再生铅：产量减少，成本上升，盈亏下降，原料库存增加，减产趋势明显。

需求端数据

• 铅酸电池：开工率下降，企业开始放假，成品库存增加。
• 终端消费：汽车产量下降，摩托车产量总计也有所减少，反映铅需求疲软。
• 实际消费量：铅实际消费量下降，显示终端市场对铅的需求减弱。

价格与价差

• 进口铅矿加工费：持续走低，显示供应端压力。
• 期货升贴水：LME铅升贴水下降，保税区铅溢价上升，上海1#铅现货升贴水下降。
• 再生铅-原生铅价差：价差扩大，反映再生铅成本上升，原生铅供应减少。

进出口数据

• 铅锭进口量：月度进口量下降，净进口减少。
• 铅锭出口量：出口量下降，显示国内需求疲软。
• 进口盈亏：铅现货进口盈亏为负，显示进口成本较高。

交易策略

• 单边策略：铅价预计震荡，建议做空波动率。
• 再生铅策略：再生铅亏损扩大，可关注后期逢低买入机会。

风险提示

• 美国经济衰退：可能对全球铅市场产生负面影响。
• 市场情绪：若市场情绪转向极度悲观，可能对铅价造成压力。

免责声明与分析师声明

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版权声明

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总结

本报告指出，铅市场当前呈现供需双弱的格局，价格预计震荡运行。原生铅产量承压，再生铅亏损扩大，消费端疲软，库存处于历史低位，期货市场交易活跃度下降。建议投资者关注做空波动率及再生铅逢低买入机会，同时警惕美国经济衰退风险及市场情绪变化对铅价的影响。