20180619-信达证券-有色金属行业2018年中期投资策略_看好供给短缺的铜_锡_钴_长期关注黄金_稀土_28页_1mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容

信达证券对2018年中期有色金属行业保持“看好”评级，认为全球经济持续复苏、环保政策趋严及供给侧改革将支撑金属价格上涨，从而提升行业利润，改善估值水平。重点推荐铜、锡、钴、稀土和白银等子行业，其中铜、锡因供给短缺，钴因新能源产业链需求增长，稀土因供给改善，白银因避险需求和经济回暖而具备投资价值。

主要观点

全球经济态势

• 2018年全球经济增速预计为3.9%，较2017年有所提升，尤其是美国经济显著复苏，增速达2.9%。
• 新兴经济体如中国、印度增速也有所提升，分别为6.6%和7.4%。
• 全球经济向好将带动金属需求增长，推动价格上行。

行业基本面

• 有色金属行业利润回升，2018年一季度整体归母净利润同比增长63.46%，显示行业基本面改善。
• 行业估值持续下行，目前申万有色金属板块估值为33倍，低于过去十年平均46倍，具备投资价值。

基本金属

• 铜：全球精炼铜供给增长有限，2018年预计过剩4.3万吨，但供给不确定性较高，尤其是智利等主要生产国的劳工协议到期和矿山贫化问题，导致铜价仍具上涨空间。
• 铝：供给侧改革下，供需趋于平衡，铝价长期将在现金成本附近徘徊，目前价格基本合理。
• 锌、铅：供需缺口收窄，价格上行压力增加，但2018年锌短缺26万吨，铅短缺2万吨，显示市场仍有波动空间。

贵金属

• 黄金：短期受美联储加息压制，但长期仍具备配置价值，因地缘政治风险和通胀预期支撑金价。
• 白银：受金银比高于历史均值影响，白银处于相对低估状态，受益于工业需求增长和经济回暖，具有投资潜力。

小金属与稀土

• 钴：因新能源汽车发展，全球钴需求将快速上升，预计2020年达到18.5万吨，而供给增长有限，预计2019-2020年将出现短缺。
• 锂：供给逐步恢复，2018年下半年将进入产能集中释放期，供需将由短缺向过剩转变，但价格仍有波动。
• 稀土：供给端受环保政策和产能整合影响，长期受限，但需求稳定增长，价格有望开启中长期修复。

关键信息

价格预测

• 2018年国内铜价预计为55000元/吨，铝价14500元/吨，锌价25000元/吨，铅价18500元/吨，锡价150000元/吨，金价280元/克。

供给与需求分析

• 铜：2018年全球矿山产量增长3%，精炼铜产量增长4%，需求增长3%，供需基本平衡，但2019年将出现短缺。
• 锡：全球锡矿产量稳定，但缅甸产量下滑，中国进口依赖度高，供给减少将支撑锡价上涨。
• 钴：2018-2020年供给增长有限，预计2019-2020年将出现短缺，钴价仍有上涨空间。
• 稀土：供给受政策调控，长期受限，但需求增长稳定，价格有望修复。

推荐公司

• 盛屯矿业（600711）：加大钴板块布局，提升增长预期，给予“买入”评级。
• 银泰资源（000975）：优质黄金资产注入，利润提升可期，给予“增持”评级。
• 新疆众和（600888）：电极箔价格上涨，盈利能力改善，给予“买入”评级。

风险因素

• 美联储加息力度超出市场预期；
• 全球经济复苏进程低于预期；
• 下游需求持续疲软；
• 金属价格大幅下滑；
• 中国环保政策变化。

投资主线

• 供给短缺：铜、锡；
• 新能源产业链：钴；
• 供给改善：稀土；
• 避险需求与经济回暖：白银。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“看好”；
• 投资建议：关注供给短缺的铜、锡，受益于新能源产业链的钴，受益于供给改善的稀土，以及受益于避险需求和经济回暖的白银。

行业数据与趋势

• 铜：全球精炼铜短缺33.1万吨（2019年）；
• 锡：全球精锡库存处于近年来最低位，预计2018年仍将短缺；
• 钴：2020年全球钴需求量预计达18.5万吨，供给缺口预计出现在2019-2020年；
• 稀土：供给受限，需求稳定增长，价格有望中长期修复。

结论

2018年有色金属行业整体向好，受益于全球经济复苏、供给侧改革和环保政策，金属价格有望维持高位，行业估值持续改善。建议投资者关注供给短缺的铜、锡，受益于新能源产业链的钴，以及供给改善和避险需求支撑的白银和稀土。