20221031-华安期货-2022年11月铜市场展望_逻辑主线不变_铜价短期震荡_8页_726kb

铜市场2022年11月展望总结

核心内容

2022年11月铜市场整体呈现震荡走势，核心逻辑仍围绕“加息偏紧下全球经济衰退”展开。虽然短期内铜价受宏观预期反复影响，但基本面仍对价格形成支撑，同时需警惕海外挤仓风险对价格的冲击。

主要观点

• 通胀主导力量切换至服务业：美国核心CPI上涨主要由服务业推动，尤其是租金上涨，成为支撑通胀的关键因素。
• 租金通胀预计维持高位：租金分项占核心服务通胀的大部分，其上涨趋势短期内难以逆转，预计在明年一季度见顶前仍将维持高位。
• 二手车价格下行推动商品通缩：二手车CPI同比上涨但环比下降，成为商品价格下行的重要推手，预计四季度将继续带动核心商品通缩。
• 美联储政策转向仍需时间：当前数据表现尚不足以支持“政策转向”预期，加息路径仍以75个基点为主，宏观面仍对铜价形成压力。
• 俄罗斯金属被制裁风险上升：Lme可能对俄罗斯金属实施制裁，尽管其在全球铜贸易中占比不高，但在Lme库存中占比达60%，存在挤仓风险，可能短期内推高铜价。

关键信息

1. 市场动态

• 铜价震荡上行：10月铜价受海外通胀预期攀升影响，震荡上行。
• 库存小幅增加：节后境外货源持续清关，全国主要市场铜库存小幅增加，供需面变化不大。
• 现货升水承压：由于下游观望情绪浓厚，现货升水有所下调。

2. 通胀分析

• 服务业成为通胀主导：9月美国核心CPI同比上涨6.6%，其中服务业贡献显著。
• 租金持续上涨：租金同比上涨7.2%，环比上涨0.8%，预计年内维持高位。
• 二手车价格下行：二手车CPI同比上涨7.2%，但环比下降1.1%，推动商品通缩。

3. 美联储政策预期

• 加息路径未变：11月加息75个基点概率下降至87.5%，12月加息50个基点概率上升至47.6%。
• 政策转向尚未到来：当前数据不足以支持政策转向预期，宏观面仍对铜价形成压力。

4. 挤仓风险提示

• Lme可能制裁俄罗斯金属：若制裁实施，可能短期内推高铜价。
• 俄罗斯铜库存占比高：俄罗斯品牌铜占Lme库存约60%，存在较大影响。

投资策略建议

• 逢高沽空：在宏观面压力仍存的情况下，可考虑在铜价高位进行沽空操作。
• 做多波动率：考虑到挤仓风险和宏观预期反复，波动率可能上升，可适当做多波动率。

图表目录（关键图表）

• 图表1：美国通胀预期与铜价
• 图表2：全国主要市场铜库存
• 图表3：交易所铜库存
• 图表4：全国主要市场铜现货升贴水
• 图表5：美国CPI和PCE同比
• 图表6：美国CPI和PCE环比
• 图表7：核心商品及服务同比
• 图表8：核心商品及服务环比
• 图表9：核心CPI分项
• 图表10：美国房租CPI
• 图表11：美国房租CPI及领先指标
• 图表12：Zillow租金指数
• 图表13：美国非农就业人数和失业率
• 图表14：美国二手车CPI
• 图表15：美国二手车CPI及领先指标
• 图表16：美国二手车CPI及领先指标环比
• 图表17：Lme库存中俄罗斯金属占比

免责声明

本报告基于公开资料整理，力求准确可靠，但不保证信息的准确性与完整性。据此进行投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，未考虑个别客户的投资目标与财务状况。