20210614-东吴证券-安井食品-603345.SH-跟踪报告_产品_渠道_产能齐发力_布局长远增长_5页_811kb
报告摘要
安井食品总结：产品、渠道与产能齐发力，布局长远增长
核心内容
安井食品在2020年年度股东大会上，围绕定增方案、产能投放、竞争态势、渠道策略、产品策略及预制菜发展等方面进行了详细探讨，展现了其在速冻食品行业中的战略布局与增长预期。公司正通过多方面的举措，进一步巩固市场地位，推动业绩持续增长。
主要观点
1. 产能布局与数字化转型
- 公司2017年上市以来，产能已达61万吨，定增资金主要用于新基地建设、老基地技改及信息化建设，以支撑中长期扩张。
- 新基地建设将进一步完善全国布局，老基地技改旨在提升产能利用率，应对人工成本上升。
- 2021年将是安井全面数字化转型的第一年，公司已具备一定信息化基础，未来将上线更多系统，提升供应链信息化能力。
2. 产品策略：双剑合璧，三路并进
- 公司提出“双剑合璧，三路并进”策略，聚焦火锅丸、米面、预制菜三大品类。
- 高端产品锁鲜装作为重点，兼顾BC端市场，加大品牌宣传与终端推广力度。
- 菜肴制品将通过爆品思维推动发展，如调理肉片、蒜香骨、蚝油鱼柳、佛跳墙等，产品选择精准，新品上市反馈良好。
- 预制菜渠道优先发展B端，同时积极拓展C端市场。
3. 渠道策略：多渠道协同，加快下沉
- 餐饮渠道仍为公司重点，计划通过增加经销商数量，尤其是空白区域，进一步扩大市场份额。
- 公司与经销商形成利益共同体，通过有节奏的渠道下沉实现销量增长。
- 积极拥抱渠道变革，与超市合作建立品牌馆，打造专卖店模式；同时与每日优鲜、叮咚买菜等新零售渠道合作，形成长期战略伙伴关系。
4. 盈利预测与投资评级
- 公司2021-2023年EPS预测分别为3.53元、4.60元、5.98元，当前股价对应PE分别为65倍、50倍、39倍。
- 定增有助于公司增强核心竞争力，推动业绩增长，因此维持“买入”评级。
- 目标价为276元，对应2022年60倍PE，显示对公司未来增长潜力的看好。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 6,965 | 32.2% | 604 | 61.7% | 2.47 | 93.36 |
| 2021E | 9,005 | 29.3% | 862 | 42.8% | 3.53 | 65.37 |
| 2022E | 11,275 | 25.2% | 1,124 | 30.3% | 4.60 | 50.17 |
| 2023E | 14,060 | 24.7% | 1,462 | 30.1% | 5.98 | 38.56 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 25.7% | 26.3% | 26.8% | 27.1% |
| 销售净利率（%） | 8.7% | 9.6% | 10.0% | 10.4% |
| ROE（%） | 16.4% | 20.7% | 23.0% | 26.0% |
| ROIC（%） | 24.2% | 30.7% | 38.1% | 48.0% |
定增项目与资金用途
| 项目名称 | 投资总额（亿元） | 使用募集资金额（亿元） |
|---|---|---|
| 新基地建设及老基地扩建类项目 | 37.5 | 36.9 |
| 信息化建设项目 | 1.0 | 1.0 |
| 品牌形象及配套营销服务体系建设项目 | 3.0 | 3.0 |
| 补充流动资金 | 11.4 | 11.4 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上行
- 定增进度不及预期
投资评级
- 公司投资评级：买入
- 行业投资评级：未明确，但整体看好行业前景
市场数据
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 230.62 |
| 一年最低/最高价（元） | 110.00/283.99 |
| 市净率（倍） | 12.03 |
| 流通A股市值（百万元） | 62,961.96 |
结论
安井食品正通过产能扩张、产品多元化、渠道优化和数字化转型等综合策略，积极应对行业快速发展趋势，提升市场竞争力。公司未来业绩增长可期，因此维持“买入”评级，目标价为276元，对应2022年60倍PE。投资者可关注其在速冻食品行业的长期增长潜力。
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