20250915-天风证券-安井食品-603345.SH-产品创新驱动增长_渠道定制化加速渗透_静待旺季反弹_3页_707kb

安井食品（603345）半年报点评

核心观点：
维持“买入”评级。短期受消费旺季渠道定制化推进催化，下半年业绩有望回升；中长期通过产品升级和渠道拓展驱动增长。

主要表现：

• 业绩概览：2025年上半年营收同比微增0.8%至76.04亿元，净利润下滑15.79%至6.76亿元；二季度营收增长5.69%至40.05亿元，净利润下降22.74%至2.81亿元。
• 产品端：高端化和创新持续推进，锁鲜装、嫩鱼丸、小龙虾等新品系列丰富产品结构，但部分原材料价格上涨影响产品利润。
• 渠道端：聚焦渠道下沉，强化大B（特通）及新零售，与沃尔玛、盒马鲜生等展开商超定制合作，渠道竞争力提升。

投资建议：

• 预测2025-2027年营收159亿/168亿/180亿，净利润14.7亿/16.0亿/17.2亿，同比增长率分别为5%、6%、7%。
• 当前PE 17.5X，估值水平与行业基本相当，维持“买入”评级。

风险提示：

• 食品安全风险、成本上涨风险、汇率波动或国际市场开拓不达预期等。

财务摘要（关键指标）：

• 毛利率：2025H1为20.5%，同比下滑3.4pct。
• 净利率：8.9%，同比下滑1.9pct。
• PE：16.9X，维持估值中性期。

附录：公司战略重点

• C端转型加速（烤肠、嫩鱼丸等新品推广）
• 扩大国际市场布局（加大海外市场渗透）

(注：以上总结涵盖产品、渠道、财务与评级核心要点，内容与原文高度一致。)