20250528-东海证券-晨会纪要_11页_725kb

晨会纪要核心内容总结：

重点推荐

1. 工业企业利润修复：2025年4月规模以上工业企业利润累计同比增速14%，较前值提升6个百分点。中游装备制造对利润支撑显著，营收利润率季节性回升至5.4%，主要受益于两新政策推动营收增长及上游原材料成本下降。预计1-4月利润累计同比增速11.2%，装备制造业拉动整体利润增速3.6个百分点。但需关注贸易谈判不确定性及高关税重启风险。

2. 食品饮料行业：白酒板块估值处于底部，需求修复预期待政策刺激。龙头酒企（如茅台、五粮液、泸州老窖）聚焦国际化、年轻化及品牌建设，茅台批价继续下调，但市场仍看好高端酒及区域龙头。啤酒行业4月产量同比+4.8%，青岛啤酒加速布局南方市场及线上渠道，建议关注高端化标的。大众品中零食（如魔芋、鹌鹑蛋）及餐饮供应链受益于消费升级和政策支持，乳制品行业因成本压力及周期拐点临近，建议关注头部企业。

3. 基础化工行业：农达诉讼事件或长期利好草铵膦市场，草甘膦因需求下滑及库存调整价格处于低位，草铵膦因环保及抗性优势有望替代草甘膦。短期国内草甘膦出口需求或提升，长期草铵膦企业盈利空间扩大，建议关注兴发集团、利尔化学等。

4. 非银金融行业：浮动管理费率基金加速推出（首批26只获注册），LPR下调或推动预定利率调整于Q3落地，险资长投试点规模达2220亿元，支持科技创新产品发展。建议关注券商并购重组、高含财率及ROE提升逻辑，保险板块聚焦大型综合险企。

财经要闻

• 日本34年来首次失去全球最大债权国地位，德国超越日本。
• 三部门发布《电子信息制造业数字化转型实施方案》，目标到2027年关键工序数控化率超85%，2030年建立数据基础制度体系。

市场表现

• A股市场：上周食品饮料板块下跌12.7%，同期非银金融指数下跌17%。
• 股市：上证指数、创业板指数微跌，外资持续流入A股。
• 外汇：美元/人民币汇率走低，欧元/美元汇率震荡。
• 商品：国内螺纹钢、铁矿石价格下跌，国际原油及铜价回落。

风险提示

• 工业企业：政策力度不足、需求恢复不及预期、特朗普关税政策、数据测算偏差。
• 食品饮料：宏观经济不及预期、竞争加剧、食品安全风险。
• 基础化工：原材料价格波动、农化产品需求下滑、全球种植面积下降。
• 非银金融：系统性风险、长端利率下行、权益波动、监管政策调整。

投资建议

• 白酒：关注高端酒及区域龙头（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）。
• 啤酒：青岛啤酒受益于高端化及南方市场布局。
• 零食：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等。
• 餐饮供应链：低估值且经营韧性强的安井食品、千味央厨。
• 乳制品：现代牧业、优然牧业及伊利股份等。
• 基础化工：草甘膦及草铵膦相关企业。
• 非银金融：券商（高含财率/ROE逻辑）及保险板块（长投试点及利率调整）。