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国泰君安期货研究总结（2025-05-28）

一、宏观经济与工业数据

1至4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长14%，较1至3月份加快0.6个百分点，延续恢复态势。分行业来看，23个行业利润增长（占比近六成），其中农副食品加工业（+456%）、有色金属冶炼和压延加工业（+245%）、电气机械和器材制造业（+154%）等增长显著。但非金属矿物制品业（-16%）、化学原料和化学制品制造业（-44%）、汽车制造业（-51%）等部分行业利润下滑，能源板块中煤炭开采业（-489%）、石油天然气开采业（-69%）表现较差。国家统计局表示，当前工业韧性较强，但需关注国际环境变动、需求不足及价格波动对恢复基础的挑战。

二、重点板块分析

纯碱

• 市场趋势偏弱，库存下降未有效提振需求，玻璃市场持续疲软导致纯碱压力增加。
• 成本端受动力煤市场影响，进一步推低价格。短期装置运行稳定，下月初部分企业或恢复生产，但下游采购意愿较低，市场成交以随用随采为主。
• 关注指数★★★★。

黑色金属

• 需求预期承压，预计延续弱势震荡。5月上旬在中美贸易关系缓和背景下价格修复，但海外宏观利好已兑现，后续缺乏向上驱动。
• 铁水产量拐点出现，成材表需转弱，叠加铁矿供应增量预期，原料基本面向宽松妥协。双焦（焦炭、焦煤）受悲观情绪影响，估值支撑持续削弱，市场对潜在减产预期不足。
• 关注指数★★★★。

三、主要商品趋势

• 黄金：震荡回落，受多空因素影响。
• 白银：跟随上涨，但驱动不明确。
• 铜：缺乏明确驱动，价格震荡。
• 铝：小幅反弹，但趋势强度仍偏弱（0）。
• 氧化铝：市场驱动较弱（0），贵州某企业复产但未满产，关注价格走势决定后续产能释放。
• 锌：价格承压，趋势强度弱（0）。现货进口盈亏亏损，库存及注销仓单压力较大。
• 铅：震荡运行，冶炼成本支撑不明朗，环保及需求预期影响价格波动。
• 短纤与瓶片：短期震荡，PTA及聚酯原料波动影响生产成本，下游需求疲软导致库存微增。
• 白糖：震荡偏弱（趋势强度-1）。国内产量同比增加，但消费与进口增速放缓，全球供应短缺预期未改。

四、其他商品动态

• LPG：民用气企稳，盘面支撑增强。
• PVC：偏弱运行，需求不足。
• 燃料油：日盘跌势延续，短期偏弱震荡。
• 橡胶：震荡偏弱，需求端承压。
• 沥青：区间震荡，出货转淡。
• 农产品：豆油、棕榈油受贸易及产地风险影响，震荡运行；棉花需求不及预期，价格小幅回落。

五、风险提示

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• 期货标的价格波动显著，过往表现不构成未来依据。
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六、免责声明

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