20250829-兴证国际证券-新天绿色能源-00956.HK-来风改善风电盈利修复_关注项目投产带来业绩上行空间_4页_529kb

新天绿色能源（00956.HK）2025年中报分析总结

公司基本面概况

新天绿色能源发布2025年中报，期内实现营业收入109.04亿元，同比下滑10.16%；归母净利润14.12亿元，同比小幅下滑1.23%；经营性现金流同比大增47.03%，达30.82亿元。截至2025年6月末，公司总市值181.27亿港元，每股收益0.40元。

风电业务亮点

• 装机容量增长：截至2025H1，公司风电装机容量达271.8GW，创历史新高，为公司盈利修复奠定基础。
• 光伏发电效率提升：受益于技术升级，风电设备利用小时达1，235.4小时，同比增长23小时，单位电量净利润提升至0.54元/度。
• 电价政策利好：虽然电价面临下调趋势(-1%)，但公司通过成本控制，维持了电价收益水平。

光伏业务转型

• 战略收缩：公司持续剥离光伏业务，截至2025年6月末在运光伏装机降至0.24GW，仅占总装机容量的1%。
• 光伏收益显著：剩余光伏业务上网电量同比增长111.92%，达17.9亿千瓦时，显示业务调整方向正成效显现。

核心财务表现

• 经营性现金流表现优异：达30.82亿元，同比增长47%，为企业稳健运营提供资金支持。
• 成本控制高效：财务费用同比减少0.75亿元，达5.39亿元；管理费用率显著下降。
• 负债结构稳健：资产负债率为67%，流动比率达到4.2，偿债能力较强。

公司战略规划

• 产能扩张：持续进行风资源开发，目标在2027年前新增装机容量4GW以上。
• 气电业务布局：通过收购崇礼及张北风能公司49%股权，强化北方地区风电资源整合。
• 储氢项目推进：斥资2.51亿港元推进绿氢储运设施项目，布局绿氢利用环节。

估值分析

• 高分红优势：股息率为8.7%，高于行业平均水平，提供稳定收益。
• 估值优势：动态市盈率由9.9降至5.8，估值压缩明显。
• 发展前景：预计2025-2027年净利润年复合增长率达28%，具备长期配置价值。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 项目建设进度延迟
• 新能源发电消纳问题
• 宏观经济景气度变化影响

总结评估

新天绿色能源作为港股高分红龙头，2025年展现出业绩企稳、经营改善、估值压缩等多重优势。尽管短期面临政策落地和成本压力，但长远来看公司在风电技术、装机规模和绿氢布局方面建立的竞争壁垒，为未来持续增长奠定基础。建议关注公司在高股息价值与新能源转型之间的平衡策略，以及气电联动的协同效应。