申购建议：积极参与，杭叉转债，中国叉车行业龙头-20210325-天风证券-10页_693kb

杭叉转债总结

核心内容

杭叉转债是中国叉车行业龙头杭叉集团发行的可转换公司债券，发行规模为11.5亿元，债项与主体评级均为AA+，转股价为23.48元，截至2021年3月22日转股价值为98.25元。债券的票息算术平均值为1.08元，到期补偿利率为8%。按6年期AA+级中债企业到期收益率4.13%贴现率计算，债底为88.57元，纯债价值一般。预计上市价格为118元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购建议：积极参与杭叉转债申购，预计上市价格为118元左右，市场可能给予20%的溢价。
• 中签率：剩余网上申购规模为1.61亿元，中签率预计在0.0019%-0.0021%之间。
• 行业地位：杭叉集团是中国叉车行业的龙头企业，与安徽合力合计市场占有率超过40%，占据市场主导地位。
• 业务结构：公司主营产品以内燃叉车为主，2019年内燃叉车收入占比达70.60%，电动叉车占比20.51%。境内收入占比81.2%，境外收入占比18.8%。
• 业绩表现：2020年杭叉集团营业总收入同比增长29.8%，归母净利润同比增长30.82%，毛利率稳定，公司盈利能力较强。
• 技术布局：公司积极布局新能源领域，是国内锂电池叉车产品系列最齐全的企业，氢燃料电池部分车型已开发完成，未来将逐步投放市场。
• 研发投入：公司拥有大量专利，研发费用率增长，研发中心升级建设将加强技术储备和创新能力。
• 营销网络：公司已建立全球营销网络，覆盖180多个国家和地区，有助于提升市场占有率和品牌影响力。

关键信息

转债要素

• 代码：113622.SH
• 证券简称：杭叉转债
• 公司代码：603298.SH
• 公司名称：杭叉集团
• 发行额：11.5亿元
• 期限：6年
• 利率：0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00%
• 转股起始日期：2021-10-08
• 转股价：23.48元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，15/30，85%
• 回售条款：最后两个计息年度，30，70%
• 补偿条款：到期赎回价格108元

募集资金使用计划

• 年产6万台新能源叉车建设投资项目：拟投入募集资金84,247.33万元，预计达产后新增40%产能，有助于业绩增长。
• 研发中心升级建设项目：投入12,927.43万元，加强技术研发，提升产品竞争力。
• 集团信息化升级建设项目：投入8,439.90万元，优化现有系统，提升信息化水平。
• 营销网络及叉车体验中心建设项目：投入9,385.34万元，扩展营销网络，提高市场占有率。

风险提示

• 违约风险：需关注债券违约的可能性。
• 价格波动风险：可转债价格可能波动甚至低于面值。
• 转股风险：发行可转债到期不能转股的风险。
• 股本摊薄风险：转股可能对每股收益和净资产收益率造成摊薄。
• 政策与市场风险：宏观经济波动、原材料价格上升、外销贸易摩擦等。
• 信用评级变化风险：信用评级可能发生变化。
• 正股波动风险：正股价格波动可能影响可转债价值。
• 上市收益溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

结论

杭叉转债具备一定的投资价值，建议积极参与申购。公司基本面稳健，行业前景良好，技术实力雄厚，且积极布局新能源领域，有利于其长期发展。然而，需关注宏观经济波动、原材料价格变化及外销贸易摩擦等风险因素。