20150427-申万宏源-石油化工_国际油价未来走势深度研究报告之二-油价如期大涨_建议重点配置受益的周期品和新能源_43页_2mb

国际油价未来走势深度研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年4月27日，主要分析国际油价反弹的驱动因素，并据此推荐受益的周期品和新能源板块。报告指出，油价反弹已形成，预计2015年Brent原油均价为75美元/桶，并将大幅上涨。

主要观点

油价上涨的主要因素

1. 供给减缓预期升温：

   • 美国原油月产量在4-5月将出现环比下滑。
   • 沙特可能在6月主导OPEC达成联合减产协议。
   • 地缘政治动荡限制供给并提升风险溢价。
   • 油公司削减资本开支，引发市场对中长期供给的担忧。

2. 需求逐渐向好：

   • 低油价刺激原油进口和金融投机需求。
   • 欧美中宏观经济预期好转，尤其是德国和美国经济表现良好。
   • 中国制造业PMI指数显示经济回暖迹象。

3. 美元指数升势减缓：

   • 原油为美元计价商品，美元指数与油价存在明显的负相关性。
   • 美联储提前加息预期减弱，美元指数波动趋缓，有利于油价反弹。

关键信息

油价反弹预期

• 油价在2015年3月开始回升，目前处于66美元/桶附近。
• 我们预计2015年2-4季度Brent均价分别为70、83和90美元/桶，全年均价为75美元/桶。

周期品配置建议

石油化工

• 受益标的：石化双雄（中国石油、中国石化）、上海石化（盈利弹性显著）、泰山石油、洲际油气、海油工程、海越股份、卫星石化、通源石油。
• 逻辑：油价反弹将带动石油化工板块业绩增长，同时受益于央企改革和“一带一路”政策。

基础化工

• 受益标的：

  • 化纤产业链：荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、华鼎股份。
  • 聚氨酯产业链：万华化学、滨化股份。
  • 橡胶产业链：齐翔腾达。
  • PVC及甲醇产业链：中泰化学、华鲁恒升。

• 逻辑：油价上涨将支撑基础化工品价格反弹，尤其是以石油为直接原材料的产业链。

煤炭

• 受益标的：盘江股份、国投新集、兖州煤业。
• 逻辑：油价反弹和国企改革将为煤炭板块提供支撑，但短期煤价仍受国内供需影响。

有色

• 受益标的：中国铝业、中金岭南、银泰资源、正海磁材、宁波韵升、赣锋锂业、天齐锂业。
• 逻辑：油价反弹对基本金属形成正面催化，尤其锌和铝因供给收缩而表现强势，黄金或跟涨。

新能源配置建议

• 重点布局：新能源汽车和新能源板块。
• 新能源汽车：重点关注动力电池标的，如东源电器、圣阳股份、南都电源、猛狮科技。
• 新能源：关注光伏新增并网规模15GW，以及拥抱能源互联网的电站运营标的，如阳光电源、科陆电子、彩虹精化、林洋电子。

有别于大众的认识

• 市场可能担忧原油供给仍宽松，但报告指出美国原油产量将环比下滑，沙特或主导OPEC减产，地缘政治风险溢价提升。
• 油价反弹将推动基本金属同步反弹，尤其是锌和铝。

核心假设风险

1. 全球经济增速显著放缓。
2. 美联储提前加息导致美元指数大涨打压油价。

图表目录（简要）

• 图1：近期国际油价走势与相关重要事件。
• 图2：美国采油钻机数自2014年10月迅速下降。
• 图3：美国钻机中水平井占比提升但已触顶。
• 图4：美国原油周产量连续两周下滑。
• 图5：OPEC非计划原油产量损失与油价变化趋势。
• 图6：主要IOCs在60美元/桶油价下仅3家保持正自由现金流。
• 图7：我国原油进口量同比增速上升。
• 图8：Brent原油期货投资基金净多头持仓数上升。
• 图9：欧元区制造业和服务业PMI上涨。
• 图10：德国GDP增长超预期。
• 图11：美国GDP增速稳定，显示经济回暖。
• 图12：美国失业率下降。
• 图13：美国PMI指数仍位于枯荣线以上。
• 图14：美国原油库存增速放缓，炼厂利用率增加。
• 图15：汇丰中国制造业PMI指数走势。
• 图16：世界原油消费预测。
• 图17：美元指数与油价负相关。
• 图18：美国CPI增速骤减。
• 图19：预计2015年Brent原油均价为75美元/桶。
• 图20-25：化纤、聚氨酯、橡胶、PVC、甲醇等产业链价格走势。
• 图31：原油价格波动未影响光伏指数。
• 图32：清洁能源新增投资增长。
• 图33-34：煤炭价格与油价对比及比值关系。
• 图35-37：金属价格与油价相关性分析。
• 图38-39：锌精矿和精炼锌供给缺口。
• 图40-41：铝土矿与氧化铝供给缺口。
• 图42-45：镍矿进口及库存情况。
• 图46-47：铜与黄金价格走势。
• 图48-49：大宗商品指数与黄金价格相关性。

推荐标的汇总

结论

本报告认为，油价反弹已成定局，将带动周期品和新能源板块上涨。建议投资者重点配置石油化工、基础化工、煤炭、有色和新能源相关标的，以把握油价反弹带来的投资机会。