详解新基建：规模、内涵与投资机遇-20200310-华泰证券-41页_1mb

新基建投资与经济对冲分析总结

核心内容

本报告围绕2020年疫情对中国经济的影响，分析了基建投资在稳增长中的关键作用，并重点探讨了“新基建”在当前经济形势下的重要性与投资价值。报告指出，疫情冲击下，传统基建难以成为拉动经济的主力，而“新基建”则成为政策重点支持方向，有望带动相关产业快速发展。

主要观点

1. 疫情对经济的影响：

   • 疫情对经济造成显著冲击，但“稳增长”目标未动摇，2020年GDP增速仍需达到5.6%。
   • 预计疫情对全年GDP的负向冲击在中性情景下约为1.5个百分点，需要基建投资正向拉动1个百分点，对应基建投资增速13%。

2. 基建投资的重要性：

   • 基建投资作为逆周期调节政策的重要手段，其必要性和紧迫性凸显。
   • 政府主导的基建投资仍是推动经济复苏的关键力量。

3. “新基建”作为投资重点：

   • “新基建”包括5G、特高压、城际高速铁路和轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。
   • “新基建”兼具短期逆周期调节和长期高质量发展需求，有望成为基建投资的新方向。

4. 基建资金来源：

   • 专项债和政策性金融是基建资金的主要来源，预计贡献2.3万亿元增量资金。
   • 若经济次生风险发酵，可能需要通过特别国债来弥补资金缺口。

5. 投资策略：

   • 建议关注流动性、景气、估值三方面共振的细分领域，如机械、通信、传媒、军工、汽车、电力设备及新能源等。
   • 新基建板块配置性价比较高，待配套政策落地将进一步打开投资空间。

关键信息

基建投资需求与资金来源

• 基建资金增量：预计可达2.7万亿元，其中专项债与政策性金融贡献约2.3万亿元。
• 专项债：新增额度有望达到3.5万亿元，投向基建比例提升至70%，预计贡献1.8万亿元。
• 政策性金融：预计新增贷款5000亿元，支持基建投资。
• 特别国债：若经济压力加剧，可能成为补充资金的重要手段。

新基建投资方向

• 七大领域：5G基建、特高压、城际高速铁路和轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。
• 重点受益行业：机械（工业机器人、半导体设备）、通信（5G网络建设、IDC）、传媒（广电与国网合作）、军工（卫星）、汽车（智能汽车）、电力设备及新能源（特高压、电动车充电网络）。

投资价值分析

• 行业比较：新基建板块在流动性、政策、景气、估值方面具备较高性价比，建议关注其三方面共振方向。
• 景气改善：新基建产业以2B业务为主，受益于逆周期政策，景气改善确定性较高。
• 估值空间：新基建整体估值较高，但部分子板块如工业机器人、电池综合服务、铁路设备、通信设备等仍具备估值空间。

政策支持与历史类比

• 政策力度：2020年“新基建”政策由中央政治局会议提出，但尚未出台详细规划方案。
• 历史类比：类比2009年战略新兴产业和2013年信息消费政策，新基建有望成为新一轮增长引擎。
• 政策环境：新基建在宏观流动性、技术周期等方面与2013年信息消费政策更为相似，具有较长的持续时间。

重点行业分析

• 建筑行业：新老基建结合可能带动建筑景气提升，相关企业如中国铁建、中国中铁、中设集团、苏交科、山东路桥等有望受益。
• 机械行业：工业机器人与工业互联网协同发展，新基建或将加速高端装备制造业崛起，建议关注新松机器人、埃斯顿等公司。
• 半导体设备行业：受益于5G和本土产能扩张，行业有望迎来转机，建议关注中微公司、北方华创、长川科技、晶盛机电等企业。

风险提示

• 全球疫情扩散：可能引发输入性风险，影响经济复苏进程。
• 逆周期政策不及预期：若政策支持不足，可能影响基建投资和新基建发展。

总结

本报告指出，2020年疫情对中国经济造成显著冲击，但“稳增长”目标未动摇，基建投资成为对冲经济下行的重要手段。在政策支持下，专项债和政策性金融将成为主要资金来源，推动基建投资增速达到13%。新基建作为政策重点方向，涵盖多个高增长潜力领域，具备较高的投资价值，建议关注其在流动性、景气和估值方面的共振方向。同时，报告指出，新基建的推进将对相关产业链产生积极影响，带动机械、通信、半导体等行业的增长。