20260428-浙商证券-同庆楼-605108.SH-同庆楼2025年年报点评_Q4扣非净利同比高增_富茂长三角布局完成+食品业务首盈_3页_403kb

报告摘要

同庆楼（605108）2025年年报点评总结

核心内容

同庆楼在2025年实现了营业收入26.81亿元，同比增长6.17%，归母净利润1.02亿元，同比增长2.04%。尽管全年扣非归母净利润增长较为温和，但Q4业绩表现出显著增长，营业收入7.84亿元，同比增长18.91%，归母扣非净利润0.74亿元，同比增长312.53%。Q4扣非归母净利率回升至9.40%，同比提升6.69个百分点，显示出公司在第四季度的盈利能力显著增强。

主要观点

业绩表现
公司全年扣非归母净利润重回正增长，Q4业绩高增主要得益于传统宴会旺季和双春年婚宴红利释放，尽管前三季度因新店投产折旧和财务费用上升承压，但Q4实现了营收和利润的双增长。
业务布局
公司推进“三轮驱动”战略，完成富茂在长三角的布局，新增5家门店，总面积达16.19万平米。其中，餐饮板块完成9家老门店升级，富茂宾馆开业3家，同时5家富茂酒店客房板块陆续开业。食品业务首次实现盈利，传统电商增长38.4%，自播电商增长168.1%，大包连锁覆盖170家门店。
盈利能力
2025年公司整体毛利率19.29%，同比提升0.13个百分点；膳食毛利率（餐饮原料+燃气+厨房人力物耗）达55.96%，同比提升1.52个百分点。这表明公司通过优化供应链和成本控制，提升了整体盈利水平。
费用控制
全年销售费用率下降0.24个百分点，管理费用率下降0.22个百分点，财务费用率上升0.37个百分点，主要由于新店投产带来的折旧摊销增加。Q4四项费用率有所下降，显示公司在运营效率方面有所提升。
现金流管理
2025年公司经营现金流达6.08亿元，同比增长48.08%，现金韧性凸显，表明公司在扩张期仍具备良好的现金流管理能力。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（倍）
2026E	31.88	18.91%	1.07	5.17%	40.52
2027E	35.40	11.05%	1.27	18.08%	34.32
2028E	40.24	13.69%	1.66	31.12%	26.17

风险因素

消费复苏不及预期
新开门店爬坡不及预期
竞争加剧
自然灾害风险

投资建议

公司2026-2028年预计营业收入和归母净利润将持续增长，投资评级为“买入”，对应PE分别为40.52倍、34.32倍和26.17倍，显示未来增长潜力较大。

财务摘要

资产负债表预测

项目	2025（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
流动资产	663	604	719	764
非流动资产	5292	5956	6514	6745
资产总计	5955	6560	7234	7509
流动负债	1849	2395	2872	3001
负债合计	3649	4117	4664	4773
归母公司股东权益	2306	2443	2570	2736

利润表预测

项目	2025（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	2681	3188	3540	4024
营业利润	152	153	183	240
归母净利润	102	107	127	166
净利率	3.81%	3.37%	3.58%	4.13%

现金流量表预测

项目	2025（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
经营活动现金流	608	523	634	663
投资活动现金流	-866	-993	-889	-602
筹资活动现金流	233	399	316	-61
现金净增加额	-25	-71	60	0

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.29%	17.21%	17.92%	18.61%
净利率	3.81%	3.37%	3.58%	4.13%
ROE	4.50%	4.52%	5.06%	6.27%
ROIC	2.47%	2.58%	2.78%	3.37%
资产负债率	61.28%	62.76%	64.47%	63.56%
净负债比率	50.20%	54.80%	56.57%	55.46%
总资产周转率	0.47	0.51	0.51	0.55
P/E	42.62	40.52	34.32	26.17
P/B	1.89	1.78	1.69	1.59
EV/EBITDA	15.16	15.28	13.37	11.43