20220430-天风证券-同庆楼-605108.SH-业绩基本符合预期_疫后现有门店有望释放超3亿业绩_3页_708kb

同庆楼（605108）总结

核心内容概述

同庆楼是一家以餐饮服务为主、同时拓展食品业务的公司，其在2021年及2022年第一季度的表现显示了其在疫情后市场的恢复能力和业务拓展的潜力。公司业绩基本符合预期，尤其在疫后门店恢复和食品业务增长方面展现出积极态势。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收16.1亿元，同比增长24.1%；归母净利润1.4亿元，同比下降22.2%。尽管净利润下滑，但经营活动现金流净额增长显著，显示公司经营状况稳健。2022年第一季度营收同比增长5.0%，归母净利润同比下降27.7%，但若不考虑一次性费用和理财收益减少，净利润与去年同期基本持平。
• 疫情影响：2021年净利润下滑主要由于2020年有较多政府补贴及社保公积金减免，以及2020年将停业损失计入非经常性损益，导致2021年扣非净利润同比下滑。
• 业务结构：公司业务主要由餐饮服务和食品业务构成。2021年餐饮服务收入为14.5亿元，同比增长22.7%；食品业务收入为0.15亿元，初步形成线上零售、线下商超及渠道代理的销售路径。
• 门店扩张：2021年公司净增7家门店，门店总数达63家，显示出其在市场扩张方面的持续投入。
• 食品业务发展：公司下属食品公司于2021年注册成立，自热饭、预制菜等产品销售势头良好，2022年计划推出净菜+调理包组合，提升产品力和渠道建设。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测为1.8/2.3/3.0亿元，对应PE分别为25x/20x/15x，维持“买入”评级。未来增长点主要来自疫后开店提速及食品业务贡献。

关键信息

营收与利润

• 2021年：营收16.1亿元（+24.1%），归母净利润1.4亿元（-22.2%），扣非净利润1.25亿元（-25.1%），经营活动现金流净额3.2亿元（+26.2%）。
• 2022Q1：营收4.2亿元（+5.0%），归母净利润0.2亿元（-27.7%），扣非净利润0.2亿元（-29.8%），经营活动现金流净额0.7亿元（+35.8%）。
• 餐饮服务收入：2021年为14.5亿元（+22.7%），其中安徽省内增长27.8%，省外增长15.4%。
• 食品业务收入：2021年为0.15亿元，2022年计划加大SKU，推出净菜+调理包组合，提升产品力。

成本与费用

• 毛利率：2021年为21.1%，同比下降2.8个百分点；2022Q1为15.8%，同比下滑2.4个百分点。
• 费用率：2021年销售费用率3.2%（+1.3pct）、管理费用率6.4%（+1.1pct）、研发费用率0.1%（+0.1pct）、财务费用率1.2%（+1.7pct）。费用增长主要由于新开门店费用增加、老店工资增长、外卖平台佣金费用增加、食品业务初创期推广及研发费用增加。
• 2022Q1费用率：销售费用率1.8%（+0.3pct）、管理费用率6.6%（-0.4pct）、研发费用率0.1%（+0.0pct）、财务费用率1.6%（+0.4pct）。

财务预测

财务比率

风险提示

• 疫情反复风险
• 食品安全风险
• 拓店速度不及预期风险

投资建议

公司作为老字号品牌，积极发掘大众聚餐及宴会市场，采用标准化模式逐步扩张，重视菜品研发和人才储备，未来增长潜力值得期待。考虑到疫情反复及食品业务增长，调整预测2022-2024年归母净利润至1.8/2.3/3.0亿元，维持“买入”评级。