20210429-山西证券-天目湖-603136.SH-20全年经营情况不断改善_疫情反复拖累公司21Q1业绩_6页_992kb

天目湖 (603136.SH) 业绩公告总结

核心内容

天目湖（603136.SH）发布2020年及2021年第一季度业绩报告，整体表现呈现复苏迹象，但受疫情影响仍面临一定挑战。公司作为国内民营休闲景区龙头企业，具备较强的费用管理能力和项目推进能力。

主要观点

• 2020年业绩表现：

  • 营业收入为3.74亿元，同比下降25.62%。
  • 归母净利润为0.55亿元，同比下降55.63%。
  • 扣非归母净利润为0.28亿元，同比下降76.77%。
  • EPS为0.47元。
  • 公司营收逐季度改善，Q4实现同比增长，除Q1外，其余季度均盈利，但Q4环比Q3下降29.2%。

• 2021年第一季度业绩表现：

  • 受疫情影响，Q1业绩亏损，营收7801万元，同比增长268.95%。
  • 归母净利润亏损456万元，扣非归母净利润亏损596万元，EPS为-0.04元。
  • 毛利率大幅上升86.87个百分点至36.31%，费用率下降63.34个百分点至41.24%。
  • 收到其他与经营活动有关的现金同比下降77.67%，主要因政府补助减少。

关键信息

收入端分析

• 景区业务：收入2.02亿元，同比下降32.55%。
• 水世界业务：收入1.24亿元，同比下降20.99%。
• 酒店业务：收入0.92亿元，同比下降3.26%。
• 分产品收入：
  • 山水园：1.08亿元，同比下降34.21%。
  • 南山竹海：0.94亿元，同比下降30.53%。
  • 温泉：0.38亿元，同比下降29.12%。
  • 旅行社：0.09亿元，同比下降27.33%。

费用端分析

• 毛利率：2020年为52.6%，2021年预计为65.5%。
• 费用率：2020年为39.11%，2021年预计为41.24%。
• 销售费用：2020年为0.59亿元，同比下降12.7%。
• 管理费用：2020年为0.71亿元，同比下降3.27%。
• 财务费用：2020年为4.19%，2021年预计为6.67%，主要因可转债利息增加。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021-2023年分别为1.23元、1.45元、1.59元。
• PE预测：2021-2023年分别为22.6倍、19.2倍、17.5倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为疫情后国内景区及酒店一体化休闲旅游市场将受益，公司项目稳步推进，长期发展值得期待。

风险提示

• 景区客流下降风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 居民消费需求不及预期风险
• 极端天气风险
• 同行竞争风险

财务指标概览

资产负债表概览

现金流量表概览

总结

天目湖在2020年受疫情影响，业绩大幅下滑，但2021年一季度随着疫情缓解，业绩逐步恢复。公司预计未来三年将实现盈利增长，主要得益于国内旅游市场复苏及公司项目推进。尽管面临疫情、客流下降及极端天气等风险，但分析师张晓霖仍维持“增持”评级，认为公司具备长期发展潜力。