20130912-招商证券-全球视角的外汇占款分析预测框架_兼介招商外汇供求强弱指标_12页_1mb

证券研究报告总结：全球视角的外汇占款分析预测框架

核心内容

本报告由招商证券研究发展中心发布，旨在提供一个全球视角的外汇占款分析预测框架，并介绍招商外汇供求强弱指标作为高频预测工具。报告分析了中国资本项目可兑换和汇率制度改革背景下，跨境资金流动对货币供给、人民币汇率及货币政策的影响，并提出了通过多指标综合分析的方法，以更准确地预测外汇占款变动。

主要观点

1. 外汇占款的重要性
   外汇占款是衡量中国跨境资金流动的重要指标，其变化直接影响货币政策走向及各类资产价格。随着资本项目开放和汇率制度改革，外汇占款的预测需求日益增加。

2. 招商外汇供求强弱指标的设计与应用

   • 该指标旨在高频预测外汇占款变动，可每日观测，具有较强的时效性。
   • 指标基于人民币兑美元、欧元和英镑的汇率，分为两种编制方式：基于中间价和基于即期汇率。
   • 基于中间价的指标反映了央行指导下的市场供需状况，而基于即期汇率的指标更贴近市场实际供需，具有更高的准确性。
   • 指标与外汇占款数据具有极高的拟合度，是投资者判断资金面变化的重要参考。

3. 外汇占款变动机制

   • 外汇占款的增加是由于外汇净供给方与商业银行结汇。
   • 外汇占款的减少则是由于外汇净需求方与商业银行售汇（购汇）。
   • 商业银行作为外汇市场的中介，其外汇供给与需求的变化直接影响人民币汇率及外汇占款。

4. 高频指标的综合分析

   • 人民币升值预期（通过NDF和DF汇率偏离度）是判断国际资本流动方向的重要指标。
   • 香港利差（HIBOR与LIBOR之差）是内地国际资本流动的领先指标，通常领先1-2个月。
   • 港元兑美元汇率反映了国际资本流动趋势，升值意味着资本流入，贬值意味着资本流出。
   • 新兴市场资金流动具有较强的相关性，通常领先于国内1-3个月。

关键信息

外汇占款与相关经济指标预测（2013年预测值）

指标说明

• 人民币升值预期：通过人民币无交割远期（NDF）和本金交割远期（DF）汇率与即期汇率的偏离度来衡量。
• 香港利差：HIBOR与LIBOR之差，反映国际资本流动趋势。
• 港元汇率：港元兑美元汇率变动与国际资本流动密切相关。
• 新兴市场资金流动：如印度、韩国、台湾等，资金流动通常领先于中国国内1-3个月。

招商外汇供求强弱指标查询方法

1. 路透（ThomsonReutersEikon）

• 打开软件，使用快捷键“F4”输入“CMSFXINDEX”查询。
• 显示指标中英文介绍及分项指标代码。
• 双击分项指标代码可查看现值与历史数据，使用“F10”可生成图表。

2. 万德（WIND）

• 打开软件，点击“宏观” → “经济数据库（EDB）” → “中国宏观数据” → “银行与货币” → “外汇管理” → “招商外汇供求强弱指标”。
• 也可在“指标查找”中输入“招商外汇”查询。

3. 同花顺（iFinD）

• 路径一：点击“宏观行业” → “宏观数据” → “货币政策” → “招商外汇供求强弱指标”。
• 路径二：点击“宏观行业” → “中国宏观” → “金融” → “金融机构信贷收支表（月）” → “金融机构人民币信贷收支_资金运用（月）” → “招商外汇供求强弱指标”。

参考报告

报告引用了多个相关分析，包括：

• 《中国国际资本流动专题报告之七-美联储退出与新兴经济体金融危机的历史回顾》
• 《2013年7月新增外汇占款点评报告--三季度外汇占款有望正增长》
• 《2013年6月新增外汇占款点评报告--内外两重因素导致6月外汇占款负增长》
• 《2013年5月新增外汇占款点评报告--为何汇发20号文能有效阻止套利资金流入》
• 《外管局关于加强外汇资金流入管理的点评--“三管齐下”抑制国际套利资金流入》

分析师承诺

报告由招商证券研究发展中心多位分析师共同撰写，包括谢亚轩、孙彬彬、赵文利、张一平、闫玲等。分析师承诺报告内容真实反映研究观点，且不与个人薪酬直接相关。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价表现与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力与行业平均水平的对比，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的对比，分为推荐、中性、回避。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券可能持有相关证券头寸，存在利益冲突的可能，客户需注意客观性。